医药行业2025年3月月报：年报季，强调高质量和创新.pdf

➢行情复盘：2025年2月，医药指数跑赢沪深300

•医药指数涨跌幅：2025年2月沪深300上涨1.91%，中信医药指数上涨4.96%，医药板块涨跌幅在29个中信一

级行业中涨幅排名第11名。

•医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，2月生物医药子板块绝大多数板块有所上涨，其中医疗服务

（+15.1%）、医疗器械（+6.7%）、生物医药（+5.8%）涨幅较大。

•根据浙商医药重点公司分类板块来看，2月除中药外悉数上涨，其中医疗服务（+22.7%）、创新药（+18.0%）

和CXO（+17.5%）涨幅最大。

•医药个股涨跌幅：2025年2月个股涨幅前五分别为华大制造（+105.0%）、安必平（+80.9%）、迪安诊断

（58.4%）、贝瑞基因（+57.3%）、华大基因（+51.6%），跌幅前三分别为*ST大药（-13.9%）、心脉医疗

（-12.6%）、海泰新光（-10.9%）。

•医药估值变化：截至2025年2月28日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.48倍，较

2024年12月31日估值上升0.09；医药行业相对沪深300的估值溢价率为122%，与2024年12月31日相比提升

7.7pct。2025年2月28日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗服务、医疗器械。

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➢医药行业观点：进入年报业绩披露期，仍强调“高质量”和创新

•我们认为，2025年，医药行业在政策引导下正在经历新旧动能切换，无论是战略升级、产品渠道都发生

比较大的变化。医药行业的看点正在逐渐从“高成长”进入“高质量成长”，增长质量和估值相关度预

计进一步提升，换句话说医药的投资或进入“向质量要收益”的阶段，我们推荐具有创新驱动的、增长质

量持续向好的优质标的。

•3月医药的配置组合我们建议延续稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药

流通、品牌中药、部分医疗耗材如骨科）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、

部分创新药械）。

➢风险提示

•新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风

险。

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目录012025年2月板块复盘

2025年3月行业观点

CONTENTS02

012月复盘

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001122

•2025年2月沪深300上涨1.91%，中信医药指数上涨4.96%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排

名第11名。

图1：2022年以来中信医药和沪深300比较（累计收益，%）图2：2025年2月医药指数涨跌幅在中信一级行业排名第11名（%）

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资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2025.2.28）

001122月月复盘：医药子板块涨跌幅复盘：医药子板块涨跌幅

•根据Wind中信医药分类看，2月生物医药子板块绝大多数板块有所上涨，其中医疗服务（+15.1%）、医疗

器械（+6.7%）、生物医药（+5.8%）涨幅较大。

•根据浙商医药重点公司分类板块来看，2月除中药外悉数上涨，其中医疗服务（+22.7%）、创新药

（+18.0%）和CXO（+1