【浙商证券-2025研报】浙商早知道.pdf

证券研究报告|浙商早知道

报告日期：2025年03月10日

浙商早知道

2025年03月10日

：张延兵执业证书编号：S1230511010020

：021

：zhangyanbing@

重要推荐

【浙商汽车刘巍】金龙汽车（600686）公司深度：公司治理不断完善、三龙整合持续推进，盈利能力有望抬升—

【浙商大消费中观策略马莉/杨凡/钟烨晨】华润万象生活（01209）公司深度：多元驱动发展，稳握全业态领跑权

—

【浙商中小盘钟凯锋/宋伟】信测标准（300938）公司深度：检测服务+AI+机器人，开拓TIC新模式—

重要观点

【浙商固收信用债杜渐/唐嵩】债券市场专题研究：应对波动：短久期高票息筛债清单—

【浙商策略廖静池/王大霁/高旗胜】A股策略周报：“强反攻”下量收缩，持原仓、高切低—

【浙商宏观李超/林成炜】宏观专题研究：出口受贸易环境不确定性扰动较大—

重要点评

【浙商机械邱世梁/王华君/何家恺/张菁】金沃股份（300984）公司点评：轴承套圈龙头切入丝杠赛道，有望受益

人形机器人行业爆发—

1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分

浙商早报

1重要推荐

1.1【浙商汽车刘巍】金龙汽车（600686）公司深度：公司治理不断完善、三龙整合持续推进，盈

利能力有望抬升—

1、汽车-金龙汽车（600686）

2、推荐逻辑：国企客车龙头，股权结构优化、出海加速，盈利修复与智能化双轮驱动

1）超预期点

市场认为：历史上公司盈利能力波动较大，难以走出较明显的上行趋势；

我们认为：公司治理结构优化驱动盈利稳定性提升。过去公司对子公司的控制较为分散，三龙协同不足、

原材料采购成本高企，相较于行业龙头抵抗行业周期波动的能力较弱，因此盈利能力波动幅度更大。

2）驱动因素

国内外客车需求持续超预期；智能网联客车持续进展；公司海外获得较大订单；国内以旧换新等支持政策

加码。

3）盈利预测与估值

预计2024-2026年公司营业收入为22028/24952/27925百万元，营业收入增长率为13.50%/13.30%/11.90%，

归母净利润为145/415/613百万元，归母净利润增长率为93.10%/186.40%/47.60%，每股盈利为0.20/0.58/0.85

元，PE为67.84/23.69/16.05倍

3、催化剂

国内外客车需求持续超预期；智能网联客车持续进展；公司海外获得较大订单；国内以旧换新等支持政策

加码。

4、风险因素

国内市场需求承压；行业竞争加剧；海外市场开拓不及预期。

1.2【浙商大消费中观策略马莉/杨凡/钟烨晨】华润万象生活（01209）公司深度：多元驱动发展，

稳握全业态领跑权—

1、大消费中观策略-华润万象生活（01209）

2、推荐逻辑：多元业态驱动增长，商业运营竞争优势显现

1）超预期点

多元业务协同+核心区域布局+优质品牌资源，增速显著高于行业。

2）驱动因素

新增在手项目、同店增长、利润率改善

3）盈利预测与估值

预计2024-2026年公司归母净利润为3440/3975/4585百万元

3、催化剂

消费复苏，地产企稳

4、风险因素

行业竞争加剧风险；依赖核心区域和优质品牌资源风险；市场需求变化风险；母公司支持的依赖性风险；

轻资产运营模式的风险；第三方数据准确性风险。

1.3【浙商中小盘钟凯锋/宋伟】信测标准（300938）公司深度：检测服务+AI+机器人，开拓TIC

新模式—

1、中