【浙商证券-2025研报】转债股性强，高价券弹性显著.pdf

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债券市场专题研究报告日期：2025年03月09日

转债股性强，高价券弹性显著

核心观点分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

转债市场股性明显，其中股性转债规模远超债性转债；股性强的小盘转债走势整体强wangminglu@

势；而个券方面，产业逻辑顺畅，价格较高的个券短期调整后继续反弹，建议投资者

研究助理：章恒豪

继续围绕机器人、低空经济、AI产业精选逻辑顺畅的中高价个券机会。zhanghenghao@

相关报告

❑平均价格高位，转债超额关注自下而上的个券机会

1《追逐短端的确定性》

过去一周（3月3日至3月7日，下同）转债整体上涨，各类转债指数均趋势

2025.03.08

性上行，其中可转债可选消费指数领涨，低等级、高价、小盘转债相对强势。估

2《东升西落，奇点确认》

值方面，债性、平衡性、股性转债的估值均出现压缩，其中债性转债的估值压缩

2025.03.08

最为明显，反映了正股弹性相对转债强。可转债市场的价格中位数上升到124.05

3《应对波动：短久期高票息筛

元，处在2017年以来的94.02%水平。

债清单》2025.03.06

转债市场的股性特征越来越明显，具体来看，当前债性转债的余额为2846亿元，

平衡性转债的余额为3598亿元，股性转债的余额为447亿元，其中具有平衡性和

股性转债规模合计为4046亿，远超债性转债的规模，而去年的9月20日左右，

债性转债的规模为5383亿元，股性和平衡性转债的规模为2459亿元；此外作为

最能够反映转债弹性的小盘转债指数也是明显强于大盘、中盘转债指数。

高弹性个券短期调整后继续走强。具体来看，锋工转债，正股是恒锋工具，精密

刀具隐形冠军企业，其产品可运用于机器人零部件的生产加工；英搏转债，正股

是英搏尔，专注于新能源汽车动力系统研发、生产，其产品可运用于低空飞行器

的电驱动系统。以上两大弹性转债，属于机器人和低空经济的强势转债，此前经

历短期调整，近一周强势反弹，反映市场依旧是股性进攻思维，当前依旧是逻辑

顺的强势个券继续强势的窗口期。

整体来看，我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，

建议投资者关注低空经济、人形机器人、AI大模型相关的标的，同时关注转债个

券的潜在下修机会，具体关注光伏等产业链标的下修博弈机会，此外，中位数价

格以下的个券或将继续受益于转债规模下降带来的供需错配机会。

❑个券关注

3月低波组合的10大转债：温氏转债、燃23转债、隆22转债、重银转债、兴业

转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

3月稳健组合的10大转债：永02转债、