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宏观专题
内容目录
1.宏观研判4
2.九丰能源（605090.SH）：汇兑损益影响Q3业绩，一主两翼稳健增长——5
3.固生堂（2273.HK）：行业空间广阔，商业模式优秀—6
4.西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展—7
5.泸州老窖（000568.SZ）：Q3增速放缓，稳健经营为先—8
6.神火股份（000933.SZ）：回购引导信心，盈利能力或将改善—8
7.传音控股（688036.SH）：Q3毛利率环比改善，加强AI手机布局—9
8.丸美生物（603983.SH）：参股公司获批首张羟基磷灰石医美注射证，从美妆走向医
美—10
9.时代天使（08877.HK）：海外案例数超预期，稳健推进全球化—11
10.宁德时代（300750.SZ）：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，预计总投资为40.38
亿欧元—12
11.易普力（002096.SZ）：民爆行业排头兵，矿山爆破先行者—12
12.三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇——14
13.风险提示15
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宏观专题
1.宏观研判
宏观核心观点：全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要
前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、AI及AI+、对外开放及改革；集体学习关注提
振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，
化债重点省份则关注高质量发展。
结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标维持5%，提
振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义
财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、
民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点
方向。
2025年产业主题关注五大领域：AI及AI+、品质消费、新型城镇化、基建出
海、粮食及食品安全。
地方两会传递哪些信号？①地方两会关注“扩内需”，聚焦提振消费行动和扩
大有效投资。②产业发展方面，地方政府工作报告主要聚焦标准提升促进传统产
业提质升级和通过“AI+”发展新质生产力两个方面。③对外开放关注贸易出口、资
本出海、吸引外资和服务消费。④改革方面，地方政府工作报告主要聚焦（1）统
一大市场、（2）推进民营经济高质量发展、（3）深化国资国企改革、（4）改善营
商环境四方面内容。
集体学习有哪些信号？①信号一：提振消费。2025年开年以来，国务院层面
已多次部署促消费工作。2025年国务院首次专题学习聚焦提振消费、扩大国内需
求。②信号二：规范涉企执法，改善营商环境。规范涉企执法，改善营商环境是中
央和地方都重点关注的领域，2024年以来多次国务院专题学习均涉及规范涉企执
法问题，顶层设计导向清晰。
集体调研有哪些信号？①信号一：对于经济大省，关
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