3月流动性展望：紧资金，何时休？.pdfVIP

宏观月报/

内容目录

1开年资金为何紧？3

2政府债供给多少？6

3资金面会改善么？8

图表目录

图1.1-2月广谱利率变化3

图2.1-2月央行逆回购、MLF和国库定存净投放额（亿元）4

图3.10年期国债到期收益率和上证综指走势（%）4

图4.银行间和交易所市场债券托管总量5

图5.各类型债券托管增量环比变化（亿元）5

图6.各机构持债规模环比变化（亿元）6

图7.月度国债净融资额（亿元）6

图8.主要期限国债单只发行规模（亿元）7

图9.地方政府新增专项债占限额的比例（%）7

图10.地方政府新增一般债占限额的比例（%）7

图11.2025年特殊再融资债周度发行规模（亿元）8

图12.历年3月广义财政收支规模（亿元）8

图13.货币发行的环比变化（亿元）9

图14.缴准基数环比变动（亿元）9

图15.外汇占款环比变动（亿元）10

图16.人民币汇率和美元指数走势10

图17.央行各类工具投放的流动性规模（亿元）10

2

宏观月报/

年初以来，资金面维持紧平衡状态，尤其是短端利率明显抬升。那么，一季度政

府债供给还剩多少？3月流动性缺口有多大？资金面后续会改善么？

1开年资金为何紧？

开年资金面偏紧。2025开年以来，资金面维持紧平衡态势，尽管央行加大了买断

式逆回购投放力度，但一方面，美元走高的背景下汇率压力抬升，央行稳汇率诉

求仍在；另一方面，考虑到债市前期定价过多宽松预期，资金面收紧或反映了央

行的预期管理。与1月相比，2月资金面压力略有缓和，各期限R利率全月均值

有所下行，R-DR资金利差较上月也有收窄，流动性分层现象缓解。

图1.1-2月广谱利率变化

2.42月较1月变化（bp，右）2月均值（%）1月均值（%）20

15

2.2

10

5

2.0

0

1.8-5

-10

1.6

-15

-20

1.4

-25

1.2-30

71717161361613