2月市场回顾：中国资产的春季行情.pdfVIP

策略专题报告/

内容目录

1海外：美国滞胀预期有所抬升3

2国内宏观：节后复工复产节奏积极6

3A股市场：中国资产的春季行情7

4未来一个月重点关注事件一览11

5风险提示11

图表目录

图1.过去一个月全球大类资产走势：NYMEX天然气领涨，日经225垫底3

图2.市场预期5月维持利率不变的概率有70%4

图3.10年期美债收益率跌破4.3%5

图4.金价高位回调，本周下跌2.6%5

图5.本月市场分化显著，中小成长显著跑赢权重9

图6.TMT和高端制造风格占优9

图7.AI和人形机器人主线，驱动TMT+高端制造相关行业涨幅靠前9

图8.市场波动加大，当前赚钱效应回落至中位数之下10

图9.周度上涨公司占比逐级下降，短期兑现情绪浓厚10

图10.市场短期波动较大，但情绪仍处于高位10

图11.未来一月关注中国2月CPIPPI、美国2月非农就业等11

2

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1海外：美国滞胀预期有所抬升

海外方面，美国经济出现走弱迹象但通胀压力升温，美联储降息预期维持低位。

美国2月制造业PMI初值强于预期，连续第二个月扩张，但服务业PMI两年来首

次出现萎缩，主因特朗普政府政策的不确定性对订单和商业预期产生了影响。1月

零售销售环比超预期下滑，除恶劣天气和自然灾害的影响外，销售下滑可能还由

于美国消费者正面临持续的高通胀压力和增加的借贷成本。通胀方面，1月核心

CPI同、环比继续超预期，主要由于汽车保险和机票价格上涨，以及处方药费用

单月创纪录的增长。就业方面，1月非农新增就业和失业率均低于预期，显示劳动

力市场在降温，但前值上修、显示就业仍有韧性。近期美联储官员频繁表示货币

政策处于“良好位置”，可以应对各种上行或下行风险。另一方面，面对常态化

的“不确定性”，包括特朗普政府激进的贸易和经济议程带来的波动，以及其他

可能影响政策的因素，美联储不得不保持谨慎和中立立场。市场预期年底前可能

降息50个基点。截至2月28日，美债利率较1月下行34BPs至4.24%，美元指

数下跌0.88%至107.56。美股市场方面，标普500跌1.4%、道指跌1.6%、纳指跌

4.0%。

图1.过去一个月全球大类资产走势：NYMEX天然气领涨，日经225垫底

2月涨跌幅（%）年初至今（%）

NYMEX天然气

恒生国企

俄罗斯卢布

LME铜

德国DAX

日元

Stoxx欧洲600

MSCI新兴市场

巴西雷亚尔

COMEX黄金

法国CAC40

沪深300

英镑

全球REITs

美国国债

亚洲美元债

全球国债

英国富时100

韩国KOSPI

RJ/CRB商品指数

比特币