策略25年潜在的三大预期差.pdf

策略研究策略专题报告2

目录

1.预期差一：房市企稳5

2.预期差二：消费恢复7

3.预期差三：外资回流10

策略研究策略专题报告3

图目录

图125年地产投资增速一致预期仍然较低5

图2居民对房价的预期仍偏低5

图3对比海外我国房价回调较慢、地产销售调整幅度大6

图4对比海外我国地产开工、投资回调幅度与美国相近6

图5近期一线城市二手房价格连续两个月环比上涨7

图6近期各线级城市地产销售同比增速明显回升7

图7地产股调整持续时间已超5年7

图8当前地产板块已经明显低估低配7

图9社零增速仍低于疫情前的中枢8

图10一线城市消费下滑幅度更加明显8

图11居民消费倾向处于历年同期偏低水平8

图12居民收入和就业信心有待提振8

图13过去二十年我国居民高配地产低配权益9

图14一线城市二手房价格回落跌幅已较大9

图15消费增速滞后名义GDP的修复9

图1624年下半年政策受益的家电等消费明显改善9

图17消费行业估值处在历史较低水平10

图18消费行业基金配臵力度处于历史较低水平10

图19中国在全球经济和资本市场中占据比较大的比重10

图20MSCI全球指数中中国资产占比大概在3%左右10

图21海外主动基金配臵A+H股比例仍处低配11

图22挪威主权财富基金配臵A+H股比例有所回落11

图23长期稳定流入的北向资金于23年以来罕见流出12

图24长期稳定增持的长线稳定外资是主要流出项12

图25外资持股市值占A股流通市值的比重持续回落12

图2625年A股企业盈利能力有望企稳回升12

图27A股风险溢价率仍处05年以来低位12

图28前期持续流出的外资于近期或已先行回流港股12

策略研究策略专题报告4

表目录

表124年两轮地产政策对比6

策略研究策略专题报告5

24年9月下旬A股市场突然放量上涨，当时我们对行情的性质做了分析，即三年

半的熊市周期结束，新一轮牛市周期开始，背后逻辑和节奏可以参考99年519行情，

详见《参考99年519——这轮股市行情及经济走出困境的思考。24年10

月8日以后市场进入调整期，25年1月中市场走势低迷，我们再次发报告分析指出，阶

段性调整已经结束或处于尾声，新一轮上涨望逐渐展开，并提出两条主线，即景气向上

的科技和有预期差的地产消费医药，详见《牛还在——再议924行情性质。

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