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浦银国际研究

策略观点|投资策略

浦银国际策略观点：DeepSeek如何

影响美股AI主题投资逻辑？

DeepSeek将促进AI的发展进程。过去一周美股各大科技巨头股价都

录得不同程度的跌幅，很大程度受到DeepSeek发布的影响，其中英

伟达等芯片制造商跌幅较大。就已知信息来看，我们预计DeepSeek的

成功会为整个AI行业带来众多改变，不管是长期还是短期。从行业发

展来说，AI技术的发展核心取决于三方面：算法、算力和数据。当其

中有一方面被限制时（如算力），创业者们将会在另外两方面寻求突

破。即使DeepSeek没有出现，未来也会有其他更好的模型出现，以

更少的算力实现更好的效果，这对整个AI行业而言都是促进大于威

胁。我们预计DeepSeek的出现将加快AI的发展进程。对于投资者而

言，在快速变化的行业环境中，选择具备确定性护城河的公司就显得

极其重要。

从长期来看，大型科技公司依旧拥有极深的护城河。以微软、谷歌、

亚马逊、Meta、苹果为例，他们的优势体现在数据、人才、算法和商

业模式等多个方面，新算法的出现并不会显著改变他们的护城河。对

于英伟达，新的算法带来算力的提升大概率已在公司预期内，而且除

了硬件之外，英伟达在软件端的优势亦是大多数客户选择他的主要原

因。因此，DeepSeek的出现对英伟达护城河的影响有限。从中长期看，

英伟达仍将是确定性最高的公司之一，当AI行业迎来新一轮爆发的

时候，公司也将持续受益。对于美国七大科技公司以外的公司，更多

高效、便宜的AI模型出现肯定会带来应用层的发展，催生更多的商业

模式，这也是我们在2025年美股市场策略展望中建议重点关注应用

层投资机会的原因。中长期来看，由于AI技术和资源壁垒较高，目前

市场资本和技术资源主要集中在大型科技企业手上，而AI的研发除

了算力资源以外还需要高端人才和数据积累，中小型企业或较难追赶。

我们梳理出24家美股人工智能产业链上的公司供大家参考（图表1）。

从短期来看，美股AI主题投资或面临情绪面上的利空。DeepSeek带

来了AI大语言模型路径的变化，即不再单纯靠“堆算力”，而是靠优

化算法来实现更好的效果。短期将直接冲击大科技公司对算力的依赖，

对英伟达等芯片制造商的情绪面较利空。然而，AI行业仍处在起步阶

段，大科技企业因此迅速削减芯片购买量的可能性也不大，毕竟一个

失误就可能导致在竞赛中落后，没有企业会在生死存亡之际放松。更

大可能的是英伟达等芯片制造商的议价能力或较此前有所下降，进而

使得其利润率受到影响。因此，英伟达等芯片制造商短期内面临的不

确定性将有所升高。对于其他大科技企业，我们认为DeepSeek带来

的影响更多是一次性的，主要是之前芯片囤货过多将导致资本支出上

升，对他们持续性的营收和利润影响或有限。另外，DeepSeek的出现

对一些闭源模型的竞争力也有一定的削弱，比如OpenAI和谷歌的

Gemini。总的来说，短期内黑天鹅事件将会推升负面情绪，带来市场

波动，加上美股科技龙头公司的估值水平处于偏高位置，在影响尚未

确定时建议投资者可适当对冲风险。但拉长时间看，各种事件冲击美

股再正常不过，无需因为股价短期的波动而过于恐慌。

投资风险：美国经济衰退风险大幅上升，地缘政治紧张局势升级，AI

的发展超预期，流动性趋紧。

本研究报告由浦银国际证券

图表1：美股AI产业链公司梳理

市值成交额前瞻市盈率涨跌幅

股票代码公司名称细分领域

（亿美元）（亿美元）（倍）