华纬科技首次覆盖报告：精耕细作育龙头，弹簧“小巨人”大作为.docx

索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 5

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

华纬科技核心指标概览 7

一、深耕弹簧行业四十余载，打造国内车用弹簧龙头 8

专注高端弹簧四十余载，综合实力国内弹簧行业Top3 8

由中高端汽车弹簧到非车领域拓展，自主品牌海外客户深化合作 8

受益新能源自主品牌崛起，公司业绩保持高增 10

二、聚焦车端弹簧品类拓展，IPO募资扩产加速向上 14

悬架弹簧：受益自主崛起，深度绑定比亚迪吉利两大客户 14

公司悬架弹簧为螺旋弹簧，较空气弹簧成本优势明显 14

空悬渗透率增长放缓，螺旋弹簧国内基盘稳固 15

受益自主品牌崛起，深度绑定比亚迪吉利两大核心客户 16

制动弹簧：商用车景气度回升，海外客户加速拓展 17

稳定杆：产能释放技术升级，搭配悬架弹簧协同发展 19

IPO上市募资扩产，产能瓶颈全面突破 20

三、新业务拓展：布局工业机器人，非车弹簧成长可期 22

四、盈利预测及估值 24

关键假设与盈利预测 24

估值与建议 25

五、风险提示 26

六、附录 27

图表目录

图1：华纬科技核心指标概览图 7

图2：公司主要发展历程 8

图3：华纬科技主要客户情况 10

图4：2020-2022年公司前五大客户结构变化 10

图5：2020-2022年公司境外客户营收结构（万元） 10

图6：公司2019-2024年前三季度营收及同比增速 11

图7：公司2019-2024年前三季度归母净利润及同比增速 11

图8：2019-2023年公司分产品占比情况 11

图9：2020-2022年公司各产品均价（元/件） 11

图10：2019-2024年前三季度公司毛利率和净利率情况 11

图11：2019-2023年公司主要产品毛利率情况 11

图12：2019-2024年前三季度公司各项期间费用率 12

图13：2019-2024年前三季度公司研发投入总额及营收占比 12

图14：2019-2024年前三季度公司与美力科技营收对比 13

图15：2019-2024年前三季度公司与美力科技归母净利润对比 13

图16：2019-2024年前三季度公司与美力科技毛利率对比 13

图17：2019-2024年前三季度公司与美力科技期间费用率对比 13

图18：汽车悬架系统结构图 14

图19：悬架弹簧、制动弹簧主要工艺流程 14

图20：2023年1月-2024年7月空悬标配搭载量及渗透率 15

图21：2024年1-7月空悬分价格区间标配搭载量（套） 15

图22：2019-2024年11月乘用车分价格带占比情况 16

图23：2019-2024年前三季度部分车企上市公司净利率情况 16

图24：2020-2024年比亚迪和吉利产量（万辆） 17

图25：2019-2022年比亚迪和吉利营收贡献（万元） 17

图26：2022年1月至2024年12月自主品牌乘用车销量及占比 17

图27：2020-2023年公司悬架弹簧销量及国内市占率 17

图28：2019-2024年国内商用车销量及同比增速 18

图29：2019-2023年海外商用车销量及同比增速 18

图30：2020-2022年公司制动弹簧内外销结构 18

图31：2020-2022年制动弹簧占公司外销收入比重 18

图32：2020-2022年公司制动弹簧境外客户收入情况（万元） 18

图33：2022年公司制动弹簧境外客户结构 18

图34：汽车稳定杆示意图 19

图35：稳定杆主要生产流程 19

图36：2019-2022年公司稳定杆销量及国内市占率 20

图37：2020-2022年公司各类产品产能利用率情况 21

图38：2020-2022年公司各类产品产销率情况 21

图39：2013-2023年中国工业机器人运营数量及同比增速 22

图40：2013-2023年全球工业机器人运营数量及同比增速 22

图41：2023年H1和2024年H1国内工业机器人竞争格局 23

图42：2024年H1国内工业机器人市场外资品牌竞争格局 23

图43：工业机器人平衡缸 23

图44：华纬科技股权结构（截至2025年2月18日） 27

表1：华纬科技主要产品介绍 9

表2：螺旋弹簧和空气弹簧对比 15

表3：国内悬架弹簧市场规模测算 16

表4：稳定杆市场规模测算 19

表5：