华图山鼎深度报告：战略转型职业教育，华丽蜕变“公考”龙头.docx

目录

公司概况：华丽蜕变“公考”线下龙头 3

从区域性建筑设计龙头到线下“公考”龙头 3

协议转让+要约收购，公司股权较为集中 4

快速布局+委托交付，教育培训业务激增 4

毛利率相对较高，期待销售费用下降 5

行业分析：考试培训需求强劲，线下“公考”龙头易主 7

职业培训种类繁多，考试培训门类齐全 7

政策支持职业培训，非学历培训增长迅速 8

高校毕业生创新高，考试培训需求释放 10

“公考”行业格局生变，龙头易位线上崛起 11

公司分析：战略转型职业教育，快速布局全国市场 13

股东赠予无形资产，战略转型职业教育 13

“三好华图”战略发力，考试培训发展良好 14

“公考”课程体系完善，培训价格相对合理 16

事业单位势不可挡，医疗卫生值得期待 17

财务分析：负债率低现金流好，订单充裕增长确定 19

货币资金+交易性金融资产+租赁资产占比较高，负债率上升大幅攀升 19

收现比高现金流好，盈利能力相对较强 19

新签订单高速增长，未来发展确定性强 20

盈利预测与投资建议 22

盈利预测与业务拆分 22

估值分析 23

投资建议 24

风险提示 26

插图目录 28

表格目录 28

公司概况：华丽蜕变“公考”线下龙头

从区域性建筑设计龙头到线下“公考”龙头

华图山鼎设计股份有限公司（以下简称“华图山鼎”或“公司”）的前身为成立于2003年2月四川山鼎建筑工程设计咨询有限公司（以下简称“山鼎有限”），

2011年6月完成“股改”，公司更名为四川山鼎建筑工程设计股份有限公司（以

下简称“山鼎设计”）。山鼎设计于2015年7月深圳创业板挂牌上市，主要从事建筑工程设计及相关咨询服务，具体业务领域涵盖住宅设计、城市综合体、公共建筑和规划、景观、室内等设计，业务主要集中在以成都为中心的西南地区，是一家区域性建筑设计的龙头企业。2019年9月山鼎设计实控人车璐、袁歆与华图宏阳投资有限公司（以下简称“华图投资”）签署《股份转让协议》，华图投资将取得公司30%的股权，同时取得车璐、袁歆剩余股权的表决权，2019年11月股权交割完成，华图投资将成为公司控股股东，并于2020年5月公司正式更名为华图山鼎。2021年8月华图投资启动要约收购计划，2021年10月完成要约收购，华图投资持股比例增至50.8%。2023年7月控股股东提议公司选取职业教育领域的优质发展方向拓展新业务，并提供全方位资源支持。2023年9月公司成立全资子公司华图教育科技有限公司（以下简称“华图教育”），华图教育主要聚焦招录考试培训和职业能力培训。2023年10月控股股东将公务员、事业单位、医疗系统等非学历培训业务的商标、课件、著作权、网络系统资源等无形资产无偿赠予上市公司，并由华图教育负责落地实施。2023年11月以来，华图教育逐步开展非学历类培训业务，构建了“全国一张网”的整体经营架构，直营网点涉及全国31个省与

对应地市，辐射网点突破1000个。华图教育营业收入2023年1.98亿元，2024

年1-6月14.88亿元，公司华丽蜕变为线下“公考”新龙头。

图1：公司发展历程及重要的节点性事件

2011年6月

完成股改，

2015年7月

2003年2月山登陆创业板鼎有限成立，

从事建筑设计等业务

公司公告，

2019年11月华图投资通过股权收购+表决权让渡成为公司控股股东

2020年5月公司更名为华图山鼎，2021年10月华图投资通过要约收购持股比例增至50.8%

2023年7月公司公告拟向非学历培训领域发展，9月成立华图教育，10月控股股东无偿赠与无形资产，11月非学历培训业务快速发展，并成为线下“公考”龙头

协议转让+要约收购，公司股权较为集中

华图投资通过协议转让+要约收购方式成为公司控股股东，截至2024年9月末，华图投资持有公司7164.81万股，持股比例51%。华图投资是北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司（以下简称“华图宏阳”）的控股子公司，华图宏阳由易定宏先生于2001年创立，秉承“以教育推动社会进步”的使命，以职业教育为核心，主营公务员、事业单位、教师、医疗、金融、军队文职、部队转业干部等各类人才招录考试培训和学历提升、职业资格认证等业务，拥有专兼职教师、研发人员及高素质员工10000多人，在全国范围内设立了1000多家学习中心，组成全国性地面授课网络。易定宏和伍景玉（两人为夫妻关系，是一致行动人）直接合计持有华图宏阳24.05%的股权，中金甲子、易翠英、达晨创业、员工持股等分别持有华图宏阳6.27%、