债市技术面：大行融出开始企稳-250301-华安证券-16页.pdfVIP

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固定收益

固收周报

大行融出开始企稳

——债市技术面周报（2月第4周）

报告日期：2025-03-1本周综述：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫资金面近期出现改善信号，大行融出回升至2万亿元以上

执业证书号：S0010522030002近期资金利率依然高企。从上周的资金利率运行情况来看，DR001与

电话

DR007整体分别维持在1.85%与2.10%上方，而R系利率则与DR的利

邮箱：yanzq@

差有所压缩，资金利率整体依然高企。

[Table_Author]

研究助理：洪子彦

但从量的角度而言，大行融出开始企稳。我们发现，从跨月最后一个交

执业证书号：S0010123060036

电话易日的情况来看，大行的资金融出量已经回升至2万亿元：

邮箱：hongziyan@⚫2万亿元是本轮资金收紧与此前相比的“分水岭”，2024年及以前

的债市资金面收紧时，大行的融出量通常在2万亿元以上，极少数

时刻出现持续的低于该融出水平的情况，因此该数据表明大行融出

压力或出现阶段性改善信号；

⚫周五（即月末）也是大行融出近期首次超过2万亿元的交易日，考

虑到2月28日为月末交易日，跨月松+月中紧的资金规律有望延

续，后续大行资金融出能否进一步上行仍有待观察；

⚫将银行融出与货基融出相加，当前两者资金融出总量为4.04万亿

元，与资金面开始收紧时的1月中旬相比，仍有约1万亿元的空间

差距。

[Table_Report]

近1周杠杆率触底回升。2025年2月24日-2025年2月28日，杠杆率

周内持续上升。截至2月28日，杠杆率约为106.12%，较上周五上升

0.22pct，较本周一上升0.12pct。

整体来看，当前资金面从量的角度而言出现企稳回升信号，叠加资金跨

月宽松+月中偏紧的规律，我们认为3月初资金面对债市压力有所缓

解，利率曲线有望陡峭化，对应中短债的下行概率相对更高，而长债的

走势依然需要回归基本面定价。

⚫风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

敬请参阅末页重要声明及评级说明