ETF期权波动率统计研究及应用.pdf

摘要

ETF期权作为金融衍生品的重要组成部分，在市场中发挥着不可或缺的作用，

包括价格发现、风险管理和完善市场多空平衡机制等，为投资者提供了多元化的投

资策略和风险管理工具。本文聚焦于ETF期权的波动率研究，并据此提出波动率交

易策略。

波动率包括真实波动率、历史波动率、已实现波动率和隐含波动率，其中历史

波动率和已实现波动率都试图捕捉和衡量资产价格的波动程度。本文研究隐含波动

率交易策略，策略基于隐含波动率与真实波动率的相对关系进行构造。由于真实波

动率无法获得，文中分别使用日数据计算历史波动率和分钟数据计算已实现波动率

对其进行估计。隐含波动率是通过实际交易价格反算，它相对真实波动率的大偏差

可以看作当前的隐性定价与真实定价有较大偏差，即被高估了或者被低估了，策略

因此被构造。然而，基于历史波动率分位数的做多与做空波动率策略表现不同，为

增加整体策略的收益性，分别基于波动率聚集改进了做多波动率策略，基于加权已

实现极差双幂次变差波动率改进了做空波动率策略。

考虑到流动性，本文以沪深300ETF期权为例进行回测分析，交易手续费取2.0

元每张（卖开除外）。结果表明，文中提出的策略改进方法使收益率从6.8%提高到

11.6%。此外，我们还根据希腊值对交易策略收益进行了分析，验证了这类策略的收

益主要来源于波动率变化和波动率的风险溢价。

关键词：

波动率策略，波动率聚集，多因子预测，策略收益分解，加权已实现极差双幂

次变差

Abstract

Asanimportantpartoffinancialderivatives,ETFoptionsplayanindispensablerole

inthemarket,includingpricediscovery,riskmanagementandimprovementofthemarket

long-shortbalancemechanism,etc.,providinginvestorswithdiversifiedinvestment

strategiesandriskmanagementtools.ThisarticlefocusesonthevolatilityresearchofETF

options,andproposesvolatilitytradingstrategiesaccordingly.

Volatilityincludestruevolatility,historicalvolatility,realizedvolatility,andimplied

volatility,wherebothhistoricalvolatilityandrealizedvolatilityattempttocaptureand

measurethedegreeofvolatilityinanassetsprice.Thisarticleexaminestheimplied

volatilitytradingstrategy,whichisconstructedbasedontherelativerelationshipbetween

impliedvolatilityandtruevolatility.Sincetruevolatilityisnotavailable,thehistorical

volatilityiscalculatedusingdailydataandtherealizedvolatilityiscalculatedusingminute

data.Impliedvolatilityisalargedeviationfromtheactualtradingprice,whichcanbeseen

asalargedeviationbetweenthecurrentimplicitpricingandthetruepricing,thatis,itis

overvaluedor