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关于财务管理资本结构决策第1页,共37页,星期日,2025年,2月5日第三节杠杆利益与风险的衡量第2页,共37页,星期日,2025年,2月5日引例第3页,共37页,星期日,2025年,2月5日*【练习题4】教材216页六郎公司年度销售净额为28000万元,息税前利润为8000万元,固定成本为3200万元,变动成本为60%;资本总额为20000万元,其中债务资本比例占40%,平均年利率8%。要求:试分别计算该公司的营业杠杆系数?财务杠杆系数?联合杠杆系数??第4页,共37页,星期日,2025年,2月5日引进几个概念:第5页,共37页,星期日,2025年,2月5日物理中力学杠杆原理通过杠杆的使用,只用一个较小的力,便可产生较大的效果。2090杠杆第6页,共37页,星期日,2025年,2月5日【财务管理中的杠杆效应】是指由于特定费用(?)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆三种形式。财务管理中的杠杆效应?!第7页,共37页,星期日,2025年,2月5日一、经营杠杆经营杠杆系数——是对经营风险进行衡量的一种手段。当业务量(销售量)变动时,固定成本总额保持不变的前提下,单位产品的固定成本将会降低或提高,从而引发单位产品利润提高或降低,息税前利润变动率将会大于销售量变动率。可见,经营杠杆是由于与经营活动有关的固定成本而产生的,反映销售量与息税前收益之间的关系,用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。经营风险:由于商品经营上的原因,给公司收益带来的不确定性。影响经营风险的因素:产品需求变动、产品价格变动、产品成本变动等第8页,共37页,星期日,2025年,2月5日QEBIT经营杠杆图示:Q-产品销售数量EBIT-息税前利润(EarningsBeforeInterestandTax)第9页,共37页,星期日,2025年,2月5日?理论上的计算公式:经营杠杆的计量【参见教材P200】经营杠杆系数(DOL)—息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。P-单位售价;V-单位变动成本;F-固定成本总额;S-销售额√简化公式:DOL=Q(P-V)/[Q(P-V)-F]=(S-C)/(S-C-F)第10页,共37页,星期日,2025年,2月5日【例1】XYZ公司生产A产品,现行销售量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元。经营杠杆系数可计算如下:第11页,共37页,星期日,2025年,2月5日【几点说明】经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源,它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上,是销售和成本水平的变动引起了息税前收益的变化,而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化,也就是放大了公司的经营风险。因此,经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量。第12页,共37页,星期日,2025年,2月5日经营杠杆系数为:(两种计算办法)【例2】XYZ公司的产品销量40000件,单位产品售价1000元,单位产品变动成本为600元;销售总额4000万元,变动成本率为60%,变动成本总额为2400万元,固定成本总额为800万元。第13页,共37页,星期日,2025年,2月5日【例:XYZ公司的】在上例中,假定产品销售数量由40000件变为42000件,其他因素不变,则营业杠杆系数会变为:假定产品销售单价由1000元变为1100元,其他条件不变,则营业杠杆系数会变为:假定变动成本率由60%升至65%,其他条件不变,则营业杠杆系数会变为:假定产品销售总额由4000万元增至5000万元,同时固定成本总额由800万元增至950万元,变动成本率仍为60%。这时,XYZ公司的营业杠杆系数会变为:第14页,共37页,星期日,2025年,2月5日影响DOL的四个因素与DOL的变化方向销售量(Q)反方向单位价格(P)单位变动成本(V)同方向固定成本(F)经营杠杆系数(DOL)越大,经营风险越大。影响DOL的四个因素√第15页,共37页,星期日,
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