农药行业报告：终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖.pdf

u部分农药原药价格见底回升

农药原药经过2021年的高景气周期，自2022年以来开始下行，2025年3月9日，中农立华原药价格指数报72.32点，处于历史

低位，其中，杀虫剂原药价格指数触底回升。从跟踪的主要的农药原药价格来看，除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升，

杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖，杀菌剂中多菌灵、百菌清价格回升。

u终端库存逐渐去化，旺季来临需求回暖

ü由于2021-2022年行业的超额采购，四家农化企业先正达、科迪华、安道麦的库存金额在2022下半年达到最高点，富美实的库

存金额则在2023Q2达到峰值，库存/营业收入的比例则普遍在2023Q3达到最高点。2024Q3，四家农化企业的库存金额和库存

比例较高点明显下降。

ü出口价格修复，用药旺季来临，终端需求回暖。2024年，国内农药出口量为289.6万吨，同比增长31%，但从月度出口价格来

看，农药出口价格自2024年5月开始逐渐修复。农药制剂使用旺季一般在每年3-9月，原药销售旺季则在上半年，预计需求端

支撑将增强。

u行业评级及投资建议：随着海外各区域库存去化，农药旺季来临，终端需求有望回暖，看好农药企业盈利修复，维持农药行

业“推荐”评级。建议关注原药端产品价格见底修复的扬农化工、广信股份、利民股份、利尔化学、先达股份、贝斯美、丰

山集团等；以及原药上游中间体供给紧张受益标的善水科技；农药需求复苏，制剂端受益的标的润丰股份、国光股份等。

u风险提示：农药行业扩产导致竞争格局加剧风险、农药下游需求不及预期风险、主要农药出口国政策变化风险、汇率波动风

险、建议关注公司业绩不及预期风险。

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2025/03/12EPSPE

重点公司代码股票名称

股价20232024E2025E20232024E2025E

600486.SH扬农化工54.803.853.124.14171813买入

603599.SH广信股份12.461.580.871.1271411买入

002734.SZ利民股份9.580.170.230.36474227买入

002258.SZ利尔化学9.040.750.630.76111412买入

603086.SH先达股份5.91-0.23-0.070.2238/27未评级

300796.SZ贝斯美10.190.240.220.43504724未评级

603810.SH丰山集团12.62-0.24//77//未评级

301190.SZ善水科技19.000.100.370.543255235未评级

301035.SZ润丰股份52.372.77