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证券研究报告

云计算20年与云AI展望

云计算系列深度之十二

核核心观点：心观点：AAII驱驱动动成长成长拐拐点，点，算算力基力基础础设施设施重重构构

◼竞争格局：规模效应为核心，通过服务打造差异化竞争优势

•公有云IaaS互联网厂商为第一梯队，但份额有所下滑；华为、运营商等信创算力占比提升。

•互联网大厂具备显著先发优势，生态积累深厚。1）硬件资源充沛、工程能力强。2）具备全

体系开发能力，MaaS能力领先。3）自研芯片扩大竞争优势。

•运营商为云计算国家队，优势在于算网和信创。1）基于通信网络的“算网一体”计算网络实

现资源高效调度；2）国产算力占比较高，延续政府、央国企市场优势。

•中型云厂商将迎来高弹性增长。1）自身不参与竞品开发，因此客户信任度和粘性更高；2）

中小B客户将提高资源利用率和毛利率；3）爆款AI应用或带来极大弹性。

◼AI给云计算行业带来结构性变化，注入新增长动能

•关键节点：1）2023年为AI元年，闭源大模型生态中，互联网大厂率先受益；2）2025年，

DeepSeek开源大模型推出，模型应用成本下降；不受限于大厂闭源生态；应用厂商对于大

模型迭代可能带来的产品落后担忧下降。推理、AI应用开发需求增长，利好AI云服务。

•云厂商海外对标Coreweave——深度绑定英伟达的中立云厂商，估值两年成长17.5倍。

◼建议关注：浪潮信息、中科曙光、紫光股份（通信）、宝信软件（通信）、数据港

（通信）、光环新网（通信）、优刻得-W、青云科技-U、首都在线、商汤-W、金山

云（传媒）等。

◼风险提示：AI底层模型进展不及预期、AI应用开发进展不及预期、行业竞争加剧风险

3

主要内容

1.复盘：发端到广泛应用，流量为核心

2.竞争：服务打造差异化，规模为核心

3.展望：AI驱动需求拐点，模型为核心

4.重点公司估值

4

11..11云云计计算算：：通通过过互互联网联网提提供计供计算算资源资源的的服务服务模模式式

◼云计算：通过互联网提供计算资源的服务模式

•云计算是一种通过互联网提供按需付费的计算资源模式。云计算提供可用、便捷、可配置的

计算资源（包括服务器、网络、存储、应用软件、服务）；

•用户无需进行硬件投资，只需进行少量管理工作，即可享受计算服务；

•云计算特点：按需自助服务、广泛的网络接入、资源共享、弹性扩展、可度量的服务等。

◼服务模式：基础架构即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）和软件即服务（SaaS）

云计算实现计算资源池化云计算降低用户对硬件资源的管理

服务模式定义

提供应用程序调用服务。用户使用任意云终

SaaS端设备接入网络，通过网络使用或编辑云端

的软件，用户无法管理或控制底层基础设施

提供开发和分发应用程序平台或中间软件服