风险收敛下的资产重估.pdf

目录

01内部风险收敛

02基本面：增长动能与通胀边际特征

03政策面：财政与货币政策特征

04资产分析与展望

1

经济与资产主要脉络

地方政府债务10万亿存量债务置换，显著缓解地方风险。资产配置

内部

宏观

风险风险溢价

趋于↓

降低利率，供需两端持续发力。销售边际企稳，风险收敛

房地产

逐步下降。汇率：相对稳定；

股票：优先配置资产；

核心通胀(CPI)有通胀预期改善，

2025年，宏观政策将在内需，特别消费端加力。望企稳。盈利状况改观。债券：利率适度回升

后趋稳。

外部

“对等关税”、对商品分类对中国税率边际宏观

特朗普关税2.0征税、中美贸易协议谈判。上行可能有限。风险（动态评估）

可控

资料来源：中国人民银行、华西证券研究所2

不同周期的组合

长周期（人口、国际形势）：

40-50年

中周期（房地产）：8-10年

短周期（库存）：3-4年

资料来源：Wind，华西证券研究所注：纵轴指标根据工业产成品库存同比增速、房地产销售面积、人口老龄化水平等指

3

单位：点（指数化）标调整和指数化得到。

01内部风险收敛

4

内部风险收敛：房地产

新房销售方面，节后商品房销售持续回升.从农历同期来看，至3月1日，节后日均商品房成交面积较去

年同期增长约12.5%。

土地方面，土地成交面积同比增长。今年前8周全国土地周均成交面积为1,229.73万平方米，同比增长

4.9%，较2024年12月的同比降幅7.4%有所改善。

二手房成交方面，二手房交易持续回升，一线城市市场活跃度较高，成交面积已经基本恢复至春节前

水平。二、三线城市，也在逐步恢复进程之中。

图：30城商品房成交面积:全国(万平方米)图：14城二手房成交面积(万平方米)

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