2025年春季钢铁行业供给约束强化，关注春旺行情-申万宏源.pdf

证券研究报告

供给约束强化，关注春旺行情

2025年春季钢铁行业投资策略

主要内容

1.能耗要求提升，压制钢铁供给

2.需求总量回落，结构出现分化

3.成本压力缓解，利润预期改善

4.投资分析意见

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11..11双双碳碳政政策策下下钢钢铁铁产量产量压压减是减是长长期基期基调调

◼2022年2月，发改委等三部委发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，提

出2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造，并确保2030年完成钢铁行业碳达峰，

是钢铁产量调控的中长期约束。

◼由于我国目前钢铁的生产主要以高炉为主，且相对而言，环保要求对于高炉的生产影

响更大，故重点关注高炉企业产能利用率的变化。2025年初以来，高炉产能利用率整

体高于2024年同期，和23年同期基本持平。

图1：样本企业高炉产能利用率情况（%）图2：样本企业电炉产能利用率情况（%）

资料来源：钢联数据、申万宏源研究资料来源：钢联数据、申万宏源研究

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11..22节节能能降降碳碳要要求求提提升，升，钢钢铁产铁产量量调控调控持持续推续推进进

◼2025年3月，政府工作报告提出：“单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质

量持续改善”，连续两年提出了明确的能耗下降目标，降能耗的政策要求强化产量调

控预期。

◼根据国家发改委发布的2025年中国经济社会发展“任务单”，明确提出“持续实施粗

钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。根据国家统计局数据，2024年中国粗钢产量

同比下降1.37%。预计后续产量调控政策具有延续性，2025年中国粗钢产量同比将下

降2%。

图3：2024年吨钢综合能耗水平同比下降图4：近年中国粗钢产量整体趋于回落

资料来源：中国钢铁工业协会、申万宏源研究资料来源：国家统计局、申万宏源研究

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主要内容

1.能耗要求提升，压制钢铁供给

2.需求总量回落，结构出现分化

3.成本压力缓解，利润预期改善

4.投资分析意见

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22..11需需求求：：建建筑筑需需求求企稳企稳，，制造制造业业需求需求韧韧性强性强

表1：2019-2027年全国钢铁供需情况分析及预测（亿吨，%）

年份2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E2026E2027E

总需求（亿吨）9.509.659.749.159.079.069.059.099.14

总需求增速（%）4.70%1.56%0.90%-6.08%-0.85%-0.11%-0.08%0.48%0.50%