25年全球暂无新增锑矿供给，国内锑价有望往海外高价弥合.pdf

中国锑产储全球第一，2024年产量占比为60%，近十五年全球锑产量下滑40%，中国锑产量下滑60%

锑是不可再生资源，据USGS数据，锑金属产储均集中于中国、俄罗斯和玻利维亚。2024年预计全球锑储量为200万吨，其中中国储量为67万

吨，位居全球第一，2024年全球锑矿产量预计为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球产量的60%。近十五年全球锑产量下滑40%，中国锑

产量下滑60%：锑的选矿环节产生废水、尾渣，冶炼环节产生废气和废渣，近年来随着我国国家安全环保政策日益收紧，导致国内锑矿山资源

供应能力逐步下降，进而带动全球锑供应能力的收缩。据USGS数据，2024年全球锑产量较2010年大幅下滑40%，十五年间的CAGR为-4%；

中国产量大幅下滑60%，十五年间的CAGR为-6%。缅甸占2024年全球锑矿产量的5%左右，但该国不稳定的安全局势引发的运输问题导致其锑

供应有限且不可靠，也对全球供应稳定性产生了一定的影响。

2024年俄罗斯锑供应大幅缩减，且预计25年锑供应或进一步缩减

俄罗斯2021年全球锑矿产量为2.5万吨，占比为22.7%，全球排名第二，但自俄乌战争爆发以来，俄罗斯锑矿产量销售受限，Polyus2023年报

显示锑产量为2.71万吨，但在USGS统计表上显示俄罗斯产量只有1.3万吨，我们估计大概率是考虑了可出售的产量情况，且根据其2024年年报

数据显示，2024年锑产量仅为1.27万吨，同比大幅下滑53%。根据Polyus2024年年报显示，Olimpiada矿山含锑的Vostochny矿坑第四阶段

目前已开采完毕，并且第五阶段的剥离活动将持续到2026年和2027年才能使得品位得到恢复，叠加公司锑库存价值从2023年底的2200万美

元降至2024年底的100万美元，我们预计极地黄金2025年锑供给或将进一步收紧。考虑到2024年俄罗斯锑产量占全球产量的13%，俄罗斯的锑

供应的预期收紧或进一步加剧全球锑供应紧张局面，预计将给全球锑定价带来显著影响。

美国本土不开采锑矿，中国为美国最主要的锑进口国

据USGS数据，自2001年美国爱达荷州Sunshine矿关闭以来，美国本土就没有再开采过锑矿，2024年美国没有开采出可销售的锑。据美国地

质调查局披露数据显示，2024年美国锑表观消费量预计为2.4万吨，蒙大拿州的一家公司使用进口原料生产了原生锑金属和氧化物，再生锑的生

产来自用于铅酸电池行业中从废旧铅酸电池中回收的锑铅，2024年回收锑供应了估计美国国内表观消费量的约15%，其余85%来自进口。且美

国进口锑产品中，氧化锑进口量最大，2024年美国氧化锑进口量为2万吨，同比大幅增长43%，约占表观消费量的83%。2020-2023年，美国

进口氧化锑中，从中国进口量的占比为76%，比利时为11%，玻利维亚为6%。整体来看，2024年，中国仍旧为美国最主要的锑进口国。

中国锑产量受制于环保问题及国家政策逐年下滑

近年来，随着我国环保政策日趋严格，锑行业面临较大环保压力，部分环保不达标的产能逐步出清；新建、扩建锑开采项目属于限制类，“投

资管理部门不予审批、核准或备案，土地管理、环境保护、工商等部门不得办理有关手续”，证照发放限制增量项目释放。我国锑供应受到压

制。近几年，我国锑产量逐渐下降，其主要原因是我国自2009年开始，原国土资源部开始逐步加大对锑资源生产的监管力度，每年下达锑矿总

量控制指标。我国锑年产量峰值为2008年的18万吨，此后锑产量呈现逐年下滑态势。到2024年，我国锑产量仅为6万吨，较2008年大幅下滑

67%。

中国是全球最大的消费国，531光伏抢装潮或刺激锑需求，锑出口管制实施后，我国2024年锑出口量远低于近7年均值

中国是全球最大的产锑国，同时也是全球最大的锑需求国。2021年，全球锑消费合计约13.9万吨，中国消费约8万吨。锑的主要消费在阻燃行

业，而高性能钢材、太阳能光伏电池等领域需求增长迅速。2021年，太阳能光伏电池产量为23405.4万千瓦，同比增长42.1%。2025年2月9日，

国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。其中提到改革重点之一为区分存量

和增量项目分类施策，即存量项目和增量项目以2025年6月1日为节点划分。该《通知》的发布或促进531光伏抢装潮从而刺激光伏玻璃中锑的

需求量。根据中国海关总署数据，2024年我国氧化锑出口量为3.04万吨，较2017-2023年的出口均值3.97万吨下滑23%。且截至2月底，国内

锑价相较