基础化工行业众原油龙头的成本数据推演：指引油价底部空间及动态投资策略.docx

内容目录

一、全球桶油生产成本：成本结构相似，地域差异明显 5

全球原油生产成本可被归纳为四个成本项 5

原油公司桶油成本项地区差异明显 6

原油公司成本项结构占比差异较大 7

二、操作成本：影响因素众多，地区地质条件为主导 8

操作成本各公司口径有异，涵盖的成本项众多 8

地区间操作成本差异核心源自地质条件 9

三、折旧：受多因素影响动态变化，核心归因在于证实储量 10

折旧成本项受多因素影响动态变化 10

折旧成本项的核心归因在于证实储量 11

四、石油税金：政府调控原油收入的工具 15

中国地区石油相关税项 15

美国地区石油相关税项 16

沙特地区石油相关税项 17

俄罗斯地区石油相关税项 18

英国地区石油相关税项 19

巴西地区石油相关税项 20

五、油价影响边际成本变动，拟合外推潜在底部价格 21

销售管理费用口径难以统一，龙头公司成本数据具有地区代表性 21

边际成本随油价变化，数学模型合理外推理论边际成本 23

六、投资建议 28

七、风险提示 28

图表目录

图表1：2012-2023全球部分原油公司桶油成本汇总 5

图表2：中国地区部分原油公司桶油成本拆分（美元/桶） 6

图表3：美国地区部分原油公司桶油成本拆分（美元/桶） 6

图表4：沙特与俄罗斯地区部分原油公司桶油成本拆分（美元/桶） 7

图表5：2023年中国地区原油公司平均成本结构 7

图表6：2023年美国地区原油公司平均成本结构 7

图表7：2023年沙特阿美公司成本结构 8

图表8：2021年俄罗斯地区原油公司平均成本结构 8

图表9：2023年部分国际原油公司平均操作成本（美元/桶） 8

图表10：2021年12家国际原油公司操作成本（美元/桶） 9

图表11：2012-2023年12家国际原油公司操作成本（美元/桶） 10

图表12：2012-2023年“三桶油”桶油折旧（美元/桶） 10

图表13：2012-2023年埃克森美孚桶油折旧（美元/桶） 11

图表14：PRMS标准对油气资源分类框架图 12

图表15：两种国际储量标准主要差异对比 12

图表16：中海油2020年油气资产证实储量数据 13

图表17：2012-2023年部分原油公司桶油折旧与油价变化（美元/桶） 13

图表18：2013-2023中海油储量及桶油折旧变化趋势 14

图表19：2021年12家国际原油公司桶油折旧（美元/桶） 14

图表20：2022年全球石油储量前10（亿吨） 14

图表21：2022年全球天然气储量前10（万亿立方米） 14

图表22：中国地区原油公司相关税项信息 15

图表23：2012-2023年中国地区原油公司石油税金项（美元/桶） 16

图表24：美国地区原油公司相关税项信息 16

图表25：2012-2023年美国地区原油公司石油税金项（美元/桶） 17

图表26：沙特地区原油公司相关税项信息 17

图表27：2012-2023年沙特阿美、中海油、西方石油公司石油税金项（美元/桶） 18

图表28：俄罗斯地区原油公司相关税项信息 18

图表29：2012-2021年俄罗斯地区原油公司与中海油石油税金项（美元/桶） 19

图表30：英国地区原油公司相关税项信息 19

图表31：2012-2023年英国地区原油公司石油税金项（美元/桶） 20

图表32：巴西地区原油公司相关税项信息 20

图表33：2012-2023年巴西国家石油公司石油税金项（美元/桶） 20

图表34：2021年十二家石油公司石油税金及总成本（美元/桶） 21

图表35：2012-2023中美地区原油公司销售管理费用（美元/桶） 22

图表36：2012-2023其他地区原油公司销售管理费用（美元/桶） 22

图表37：2021年12家原油公司桶油生产成本曲线（美元/桶） 23

图表38：2023年10家原油公司桶油生产成本曲线（美元/桶） 23

图表39：2012-2023各原油公司平均实现价格与桶油边际成本（美元/桶） 24

图表40：2012-2023年各原油公司合计平均桶油边际成本及平均实现价格 24

图表41：中石油桶油边际成本拟合曲线（美元/桶） 25

图表42：中石化桶油边际成本拟合曲线（美元/桶） 25

图表43：中海油桶油边际成本拟合曲线（美元/桶） 25

图表44：西方石油桶油边际成本拟合曲线（美