震有科技卫星核心网领先企业，有望受益出海业务增长.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u专注通信系统20年，公网、专网两头并行 5

专注通信系统，处于业务扩张阶段 5

股权结构稳定，管理层从业资历深厚 6

营业收入总体稳步增长，归母净利润扭亏 7

5G-A推动公网增量，专网具有市场机会 8

5G-A、毫米波带来核心网数值增长，通感场景扩展核心网新功能 8

核心网准入壁垒高，公司为少数参与者 11

政策支撑力度强，光网络、专网建设仍有可为 12

低空经济长线布局，海外业务格局初步打开 13

规模化建设开始，卫星出海带来增量 14

政策支撑+基建补齐，我国卫星互联网大基建时刻已至 14

卫星细分赛道领先布局，出海市场空间具有想象力 16

星座海外商业闭环初步确立，出海市场空间具有想象力 17

收入预测及估值分析 18

收入预测 18

估值分析 18

风险提示 19

图表目录

图1：震有科技历史沿革 5

图2：震有科技股权结构 6

图3：2019-2024Q1-3公司营收及净利润情况 7

图4：2019-2024Q1-3公司利润率情况 7

图5：2019-2024H1公司营收构成（亿元） 8

图6：2019-2024Q1-3公司费用率情况 8

图7：2019-2024年5G基站发展情况（万个） 9

图8：2019-2024年我国5G用户发展情况（亿户） 9

图9：核心网分层QoS调度 10

图10：感知节点切换场景示意 10

图11：支持网联无人机的5G系统逻辑架构 10

图12：2019年三季度核心网市场格局 11

图13：核心网竞争力评估指标 11

图14：2014-2029年中国专网通信行业市场规模（亿元） 12

图15：2022-2030年小基站部署量（按部署类型分类） 13

图16：2022-2030年小基站部署量（按部署区位分类） 13

图17：2016-2023年全球卫星产业规模及增长率 15

图18：天通一号卫星系统覆盖参照 16

图19：2019-2024H1公司中国境内及境外营收及增速 17

表1：公司产品所属行业 6

表2：震有科技高管履历 6

表3：公司核心网关键技术（未全部列示） 11

表4：各省市相关政策（未完整列示所有地方政策） 13

表5：公司营业收入预测及拆分（亿元） 18

表6：可比公司估值（截止日期：2025-3-10） 19

专注通信系统20年，公网、专网两头并行

专注通信系统，处于业务扩张阶段

公司成立于2005年。发展历程可以分为三个阶段。1、创始阶段（2005～2008）成立初期主要从事企业网软交换系统的研发、设计和销售。适时切入煤矿市场，在业界率先发布了移动软交换系统，将小灵通从公网移植到煤矿井下专网，实现有线无线一体化调度。同期公司开发的“集成多种无线接入和VoIP功能的调度指挥系统”也获得深圳市南山区科技研发资金资助。2、成长阶段（2009～2012）逐步拓展政府、电力等专网通信市场，同时也向中兴网信、大唐移动、大唐电信、烽火通信、UTStarcom等企业提供软交换产品。公司的软交换产品具有很好的适用性、可靠性，丰富的行业解决方案和产品交付能力取得了更多客户的认可，震有科技发展成为专网通信细分领域知名企业。3、扩张阶段（2013至今）震有科技迅速成为海外电信营运商及通信系统集成商的正式供应商，公司IMS核心网、信令网和集中式综合业务接入网产品均实现了在海外的突破，并带动其他产品在海外的销售，境外收入持续攀升。专网通信领域，指挥调度系统迭代更新，已经从传统的多媒体指挥调度升级到地理信息系统融合、音视频融合、多制式通信系统融合和智能预案的可视化指挥调度，公司正进一步抓住新型智慧城市建设和新一代应急管理体系建设的浪潮，向客户提供完整和可交付解决方案。

图1：震有科技历史沿革

公司官网，德邦研究所

公网、专网两头并进，国内、海外业务并驾齐驱。公司的主营产品公网和专网并重，国内与海外并重，已经发展成为国内领先的通信系统设备及技术解决方案的供应商。公网主要服务于社会公众用户的通信网络，专网主要服务于特定部

门或群体的通信网络。1、公网客户：①境内市场，公司和国内电信运营商紧密合作，客户包括中国联通、中国电信等；②海外市场，印度国有电信（BSNL）、印度TATA、日本软银（Softbank）、菲律宾长途电话公司（PLDT）、意大利Tiscali、英国泽西电信（JT）均为公司客户。2、专网客户：①境内市场，数据中心，深度参与兰州新区各类数字项目的建设，并成功合作二期项目-兰州新区大数据产业数据机房项目；物联网及智慧城区，公司重点聚焦