招商公路公路运营板块龙头，布局全国公路网络.docx

内容目录

公路运营板块龙头，现金分红收益可观 5

招商集团控股子公司，全国性公路网络 5

以公路业务为核心，积极拓展上下游产业链 6

收费公路：通过战略性投资，实现全国性公路资源的布局与整合 9

公路产业链业务：积极助力公司转型升级，未来有望成为第二增长曲线 11

盈利预测与评级 14

盈利预测 14

4.2.评级 14

风险提示 16

图表目录

图表1：招商公路历史沿革 5

图表2：招商公路股权结构（截至2024年三季报） 6

图表3：招商公路业务结构 6

图表4：2024H1营业收入构成图（%） 6

图表5：2016年～2024Q3营业收入（百万元）及同比变化（%） 7

图表6：2016年～2024Q3公司归母净利润（百万元）及同比变化（%） 7

图表7：2016年～2024Q3公司总资产（百万元）及同比变化（%） 7

图表8：2018年～2024H1公司各板块毛利润（百万元） 8

图表9：2018年～2024H1公司各板块毛利率（%） 8

图表10：2024H1营业利润构成图（百万元） 8

图表11：2017年～2023年公司现金分红总额（百万元）及股利支付率（%） 9

图表12：2017年～2023年公司每股股利（元）及股息率（%） 9

图表13：公司控股路产情况（2023年） 10

图表14：公司参股公路公司情况 11

图表15：交通科技业务一览 12

图表16：2021年～2023年招商交科交通科技板块营业收入（百万元）结构 12

图表17：智能交通业务一览 13

图表18：2018年～2024H1公路产业链业务营收情况（百万元） 14

图表19：2018年～2024H1公路产业链业务营收占比情况（%） 14

图表20：招商公路关键财务项目预测 14

图表21：可比公司估值表 15

公路运营板块龙头，现金分红收益可观

招商集团控股子公司，全国性公路网络

全国性路产布局，参股多家上市公司。招商公路前身为1993年12月18日成立的华建交通经济开发中心（华建中心），系交通部批准设立的中央级国有企业，负责管理经营性收费公路的中央投资。1999年华建中心成建制划归招商局集团，成为其全资子公司，并于2009年整合招商局亚太有限公司实现公路业务初步整合；2016年完成股份制改造并更名为招商局公路网络科技控股股份有限公司，2017年通过吸收合并华北高速在深交所上市。截至2024

年6月，公司运营公路总里程超1.47万公里，覆盖全国22个省级区域，并参股16家公路上市公司，形成“投资+运营+科技”一体化公路产业平台。

图表1：招商公路历史沿革

公司官网、华源证券研究所

招商局二级企业，重点投资运营公路板块。招商公路实际控制人为央企招商局集团，截至2024年三季度，招商集团持有62.19%的股权，而招商集团实际控制人为国资委，招商集

团业务经营范围涉及水陆客货运输、海上救助、工业制造、水陆建筑工程及海上石油开发工程的承包、金融、旅游、房地产等。

图表2：招商公路股权结构（截至2024年三季报）

公司公告、华源证券研究所

以公路业务为核心，积极拓展上下游产业链

围绕核心公路业务，实现多元化业务布局。公司聚焦公路投资、深耕公路运营，业务经营范围涵盖高速公路投资运营、交通科技、智能交通以及交通生态等，覆盖了公路全产业链各个重要环节。1）投资运营板块为核心主业，2024年上半年营业收入占比达80.67%，公司通过经营与投资优质高速公路赚取通行费收入。2）交通科技板块依托招商交科，提供交通基建全周期技术咨询与工程服务，2024年上半年营收占比达15.41%。3）智能交通板块2024年上半年营收占比达2.04%，公司通过结合现代化信息技术、大数据应用与传统产业，提升高速出行效率，优化服务体验，构筑智能化管养平台，业务涉及智慧收费、智慧安全、智慧城市、交通广播、电子发票、ETC综合服务等。4）交通生态板块2024年上半年营收占比为1.88%，该业务专注于实现交通行业低碳化转型，业务涵盖绿色清洁能源、光伏、水生态修复、土壤修复、生态景观等。

图表3：招商公路业务结构 图表4：2024H1营业收入构成图（）

公司官网、华源证券研究所 同花顺iFinD、华源证券研究所

招商公路自上市以来持续强化路网规模与运营效率，实现营收、利润的稳健增长。2016-2023年，公司营业收入复合增长率（CAGR）达9.81%，归母净利润CAGR为12.65%。

2024年Q1-Q3，得益于并购招商中铁带