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【例题12】A公司发行的每股面值为100元，票面利率为5%，的优先股，在目前市场利率为4%时，其价值是多少？解：所以，该优先股的价值为：也就是说，投资者要想获得每年每股5元的优先股股利，现在必须按每股125元的价格来购买，即投资125元在收益率为4%时，取得每股5元的收益。2.普通股的估价在定价模型中最难理解的是普通股的定价，由于普通股涉及股利是否支付、支付期限、支付率的高低等。而这些因素和债券、优先股相比具有很大的不确定性，普通股的价值在很大程度上依靠人们对企业诸种因素的预期和估计，所以具有相对的复杂性。股票收益的现金流量图从下图可以看出，股票的价值是一系列未来股利的现值，即…就是普通股定价的一般模型，为了实践操作的可行性，这里作一些假设，不同的假设就形成不同情况下可使用的具体定价模型。为便于应用，这里作一些假设（1）假如每年分配的股利相等，就是零成长股票，那么这是一个优先股的定价模型；（2）如果股利呈现一个固定增长的趋势，那么上式的结果又是什么？假设刚刚过去的一年支付的股利为每年股利按一个g的比率增长，那么，2002)11)1gDggDD+=++=（）（（第二年股利为：第一年股利为：第三年股利为：301)1gDD3+=（第n-1年股利为：第n年股利为：：：我们可以采用推导年金终值和现值的方法来计算这个无穷等比数列，最后结果是：这些股利的现值和即是固定股利增长率股票的价值：01就是固定股利增长率股票的定价模型。当然这个模型必须满足以下02股利以一个固定的年复利率增长；股利增长率低于投资者的预期报酬率假设股票不转让解：【例题6】假设某企业最新一期股票的每股股利D0=1元，股利每年按g=3%的速度增长，投资者的预期报酬率为=5%，那么企业会出价多少来购买该股票？0102【例6-11】股票市场预期某公司的股票股利在未来的3年内，高速成长，成长率达到15％，以后转为正常增长，增长率为10％，已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12％。试计算该公司股票目前的市场价值。非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。3．非固定成长股票的价值其现金流量图如下：100012PV=FV×(P/F,i,n)=100×(P/F,12%,2)=100×0.7972=79.72(元），即投资者最多会出价79.72元来购买。所以，这种债券的定价比较简单，它是一般模型的简化（不付息），就是到期值（面值）按投资者要求的报酬率的贴现值。V=MV（P/F，k,n）d（三）一年内多次付息的债券定价V=有些债券一年内的付息次数超过一次，那么就要对每次付息的利率进行调整，这样对债券定价的一般模型也就要进行修改：假如一年内付息的次数为m，那么每次付息的利率应该为i/m,在到期前的n年内，付息的次数为mn,所以一年内m次付息的债券定价的模型变为：?例如，某企业发行面值为10000元，票面利率为6%，期限为4年的债券，每年支付两次利息，当时的市场利率为8%，请问该债券的发行价格最多不应该超过多少？分析：既然一年支付两次，就说明四年内一共支付了8次，也就是说要复利8次，每次得到的利息是10000*6%/2=300（元），该债券的价值事实就是300元年金，利率为4%（8%/2），期限为8时的现值与到期的10000元，利率为4%，期限为8的现值之和。通过下图我们就可以很明白地理解了010302300+10000V==300（P/A,4%，8）+10000（P/F,4%，8）=300×6.7327+10000×0.7307=2019.81+7307＝9326.81（元）01续上例，按每年付息一次。计算债券的价格。02V=600*(P/A,8%,4)+10000*(P/F,8%,4)03=600*3.312+10000*0.73504=1987.2+7350=9337.2(元）05所以，该债券的发行价格最多不得超过9326.81元。不同的付息方式，计算债券价值结果业不同。最主要原因是，4年利息只复利了四次，而半年付的利息却复利了8次。0