资本资产定价.pptVIP

分子代表某一项资产的回报率和“市场组合”的回报率之间的协方差(Covariance)。分母代表“市场组合”的回报率的方差。0201贝塔系数的公式**提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险；用模型揭示出,股票投资收益和风险成正比；说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成,通过适当的投资组合,可以避免非系统性风险；提出有效投资组合的概念。有效投资组合具有如下要求：在相同的风险水平下,投资组合有最高的收益；在相同的期望收益下,投资组合有最低的风险；如果有以下三个变量的数据,即每个股票的收益、收益的标准差（风险）、每个股票之间的协方差,就可以决定投资组合的期望收益和期望风险,从而建立有效投资组合。投资组合理论的主要贡献无风险资产引入无风险资产的有效集资本市场线CAPMCML与SML区别2.4资本资产定价理论无风险资产P92

Risk-FreeAsset/RisklessAsset在前面的投资组合分析中，假设构成组合的资产都是风险资产——所有构成有效集的证券都具有风险。在现实中，投资者还有无风险资产可供选择，无风险资产的出现使投资者能有机会以有风险资产的分散化投资组合和无风险资产配比成新的投资组合。无风险资产的含义P93无风险资产的代表，在美国为国库券（T-bills），在中国则为银行活期（短期）存款，或者以国库券作为参照一项无风险的资产是能不发生任何偏差地提供确知收益的资产。也就是说，其百分比收益的方差为零。无风险的金融工具仅对于投资注资期与金融工具到期日严格匹配的投资者而言才是无风险的。引入无风险资产的分析带来了投资组合理论的进步和资本资产定价模型的出现。01在存在无风险资产条件下，投资的有效集变成了一条直线。这条直线被称为资本市场线。02引入无风险资产后的有效集1资本市场线

（capitalmarketline,CML）2所谓的“资本市场线”——所有资产（包括无风险资产和风险资产）的有效集。引入无风险资产进入资产组合，则新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产构成的市场组合。01用F和M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于F+M。02资本市场线的推导01Continued02资产组合的收益：03资产组合的风险：0405资本市场线的方程：

资本市场线（CML）可以用无风险利率、市场组合的预期收益率和标准差来描述：分母：市场组合的风险分子：市场组合的风险补酬截距：无风险利率斜率：风险的价格（priceofrisk），即承担单位风险所要求的回报率资本市场线(CML)11926－1999美国资本市场的风险价格与CML的方程2根据大公司股票在1926－1999年期间的数据（期望收益率13.3%，标准差20.1%），以之代表市场组合，并以同一时期国库券3.8%的平均收益率代表无风险利率，则其CML方程：3斜率0.47表明这期间若投资于市场组合，将得到9.5%的风险报酬，同时相应承担20.1%的风险；或者说，每担1%的风险约可获0.47%的收益4假设构建一个上述证券的投资组合，该组合标准差为15.4%，求各资产的比重？练习题假设你是一名基金经理，你的股票型基金期望风险溢价为10%，标准差为14%，短期国库券利率为6%，你的客户决定将60000美元投资于你的股票基金，将40000美元投资于货币市场的短期国债，你的客户的资产组合的收益和标准差各是多少？CML说明了有效资产组合的风险与收益之间的关系，但并未说明单个资产的相应情况，夏普通过引入β系数并建立CAPM，用相关但不同的方法，界定了所有资产与证券（包括单个资产、有效与无效组合）的风险与收益的关系。1964年，夏普(WilliamF.Sharpe)、林特纳(JohnLintner)和特里纳(JackTreynor)等的开创性论文为资本资产定价模型(CapitalAssetsPricingModel，简称：CAPM)奠定了基础。01CAPM理论有一个总的前提：存在着一个充分多元化的投资组合，在这个投资组合中，资产的个别风险最终被相互抵消，从而使该投资组合的风险等于市场风险。我们把这个组合称为“市场组合”(MarketPortfolio)。02资本资产定价模型CAPM“市场组合”(MarketPortfolio)是这样的投资组合，它包含所有市场上存在的资产种类，各种资产所占的比例等于每种资产的总市值占市场所有资产的总市值的比例。01在实践中，金融经济学家常以SP500指数来代表市场组合02市场组合一个很小的市场只有3种资产：股票A、股票B和