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第十五章基金绩效衡量目录第一节基金绩效衡量概述第二节基金净值收益率的计算第三节基金绩效的收益率衡量第四节风险调整绩效衡量方法第五节择时能力衡量第六节绩效贡献分析基金绩效衡量的目的与意义目的：基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。但为了对基金经理的投资能力作出正确的衡量，基金绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性处理。基金绩效衡量概述基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。他们或者可以获取比一般投资者更多的私人信息，或者可以利用其独到的分析技术对公开信息加以更好的加工和利用。首先，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。其次，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素基金绩效衡量概述投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效衡量问题变得复杂化。010203基金绩效衡量概述作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面基金的风险水平需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量基金的投资目标基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。比较基准在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。2341基金绩效衡量概述时期选择计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。基金组合的稳定性基金绩效衡量概述内部衡量与外部衡量实务衡量与理论衡量短期衡量与长期衡量短期衡量通常是对近3年表现的衡量，而长期衡量则通常将考察期设定在3年（含）以上。010302绩效衡量的不同视角基金绩效衡量概述01迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。事前衡量与事后衡量02微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量，而宏观衡量则力求反映全部基金的整体表现。微观衡量与宏观衡量基金绩效衡量概述0102仅依据基金自身的表现进行的绩效衡量为绝对衡量，而通过与指数表现或相似基金的相互比较进行的绩效衡量则被称为相对衡量。绝对衡量与相对衡量基金衡量侧重于对基金本身表现的数据分析，而分析衡量则更看重管理公司本身素质的衡量。基金衡量与公司衡量基金绩效衡量概述01简单（净值）收益率计算（新增）简单（净值）收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，计算公式与股票持有期收益率的计算相似。时间加权收益率时间加权收益率考虑分红再投资，能更准确地对基金真实投资表现做出衡量。02第二节基金净值收益率的计算算术平均收益率法与几何平均收益率法的区别：算术平均收益率法将所有的收益率加起来除以收益率的个数；几何平均收益率是将所有收益率相乘再开方，所以几何平均收益率更科学一些。一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。01几何平均收益率可以准确的衡量基金表现的实际收益情况，常用于对基金过去收益率的衡量。算术平均收益率是对平均收益率的一个无偏估计，常用于对将来收益率的估计。02算术平均收益率与几何平均收益率基金净值收益率的计算年（度）化收益率有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。第三节基金绩效的收益率衡量时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，但投资者却无法据此判断基金经理人业绩表现的优劣。基金表现的优劣只能通过相对表现才能做出判断。分组比较与基准比较是两个最主要的比较方法。分组比较法是目前最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效评价方法，但在应用中却存在一系列的问题。分组比较就根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。0201分组比较法基金绩效的收益率衡量基金绩效的收益率衡量基准比较法基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。基准组合是可投资的