资本成本及杠杆效应.pptVIP

例9－7：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4%，已知本年每股股利为0.25元，以后各年按5%的比率增长，则：DC＝0.25Χ（1＋5%）＝0.2625（元）加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital，WACC）是以各种个别资本占全部长期资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。式中：WACC——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。例9－8：某公司账面反映的长期资金共2500万元，其中长期债券1000万元，资金成本率为6.84%；优先股500万元，资金成本率为7.22%；普通股1000万元，资金成本率为14.42%。则该公司的加权资本成本为：第二节边际资本成本边际资本成本（MarginalCostofCapital）是指筹资每增加一个单位而增加的成本。在实务中，一般理解为新增筹资部分的资本成本，或者不同筹资范围的资本成本。1.根据金融市场的资金供求情况，估计各种筹资方案在不同筹资范围内的资本成本。2.确定追加筹资的目标资本结构。3.计算边际资本成本。例：某公司准备筹集150万元用于扩大生产规模，计划长期债券占40%，优先股占10%，普通股占50%，并且该公司测出了各种筹资方式在不同筹资额情况下的资本成本。第一步：计算各种筹资方式的目标筹资额：长期债券：150×40%=60万优先股：150×10%=15万普通股：150×50%=75万第二步：查处相应筹资规模下的资本成本（长期债券在60万时的资本成本为10%，优先股在15万时资本成本为11%，普通股在75万时资本成本为16%）第三步：计算边际资本成本KW=40%×10%+10%×11%+50%×16%=13.1%经营风险和经营杠杆经营杠杆的概念经营杠杆（OperatingLeverage）是指由于固定成本的存在，而导致息税前利润的变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。经营杠杆的计量对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度(DegreeofOperatingLeverage，DOL)。式中：DOL——经营杠杆系数；EBIT——变动前的息税前利润；△EBIT——息税前利润的变动额；Q——变动前的产量或销量；△Q——产量或销量的变动数。第七讲：资本成本及杠杆效应01如何确定一个企业的权益资本的成本02如何确定一个企业的债务资本的成本03如何确定一个企业的总资本成本04经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的含义、计算与理解学习目标：第一节资本成本一、资本成本的概念及意义资本成本（CostofCapital），是指企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。01包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。02从投资者的角度理解，资本成本是资金提供者要求得到的投资报酬率。因此，可以将资本成本与投资者要求的报酬率看着是同一问题的两个方面，但二者不完全相同，其一是，在债务融资中，公司的资本成本与投资者要求的报酬率之间存在债务利息抵税的差异；其二是，企业在筹资过程中会发生筹资费用。03资本成本的意义01资本成本为选择筹资方案提供重要的经济依据。02资本成本为投资决策提供了重要的经济标准。03资本成本为负债经营提供了重要的经济信息。各类别资本成本的计算长期借款成本式中：KL——长期借款资本成本；It——长期借款年利息；T——所得税率；L——长期借款筹资额（借款本金）；FL——长期借款筹资费率。例9－1：某企业从银行取得长期借款200万元，年利率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.1%，企业所得税率为33%。则该长期借款的资本成本为：长期债券成本式中：KB——长期债券资本成本；IB——长期债券年利息；T——所得税率；B——长期债券筹资额；FB——长期债券筹资费率上述计算长期借款资本成本的方法比较简单，但没有考虑货币的时间价值，因而计算出的资本成本数据不是十分精确。如果对资本成本计算结果精确度要求比较高，可采用类似计算内部收益率的方法确定长期借款的税前成本，再进而计算税后成本。计算公式为：KL=K×(1－T)例9－2：沿用例9－1的资料，假设考虑货币的时间价值，该项借款的资本成本计算如下：第一步，计算税前资本成本。查表，10%，5年期的年金现值系数为3.7908；10%，5年期的复利现值系数为0.6209。代入上式有：01200×10%×3.7908＋200×0.6209－1