大宗商品库存周期的量化识别方法.pdfVIP

大大宗宗商商品品库库存存周周期期的的量量化化识识别别方方法法

一一、、库库存存周周期期的的理理论论基基础础与与阶阶段段划划分分

（（一一））库库存存周周期期的的定定义义与与驱驱机机制制

库存周期是指由于供需关系变化导致企业库存水平呈现规律性波的经济现象。其本质是生产端为适应市场需求波而进行的

态调整过程。核心驱因素包括需求预期偏差、生产调整粘性、价格传导滞后三方面。当市场需求超预期增长时，企业被

去库存；当产能扩张过度时则形成主补库存向被补库存的转化。

（（二二））四四阶阶段段周周期期模模型型解解析析

经典库存周期划分为四个递进阶段：

1.被去库存阶段：需求回升但企业尚未扩大生产，库存消耗速度加快

2.主补库存阶段：企业确认需求增长趋势后开始扩大采购和生产

3.被补库存阶段：需求增速放缓但产能调整滞后导致库存积压

4.主去库存阶段：企业通过降价促销等方式加速库存出清

这种周期性波在大宗商品领域尤为显著，因商品具有标准化程度高、金融属性强、仓储成本敏感等特性，其库存波幅度通

常大于制造业产品。

二二、、量量化化识识别别方方法法的的核核心心框框架架

（（一一））数数据据体体系系的的构构建建原原则则

建立有效量化模型需要多维度数据支撑：

1.库存本体数据：包括显性库存（交易所仓单、港口库存）和隐性库存（企业未披露库存）

2.需求侧指标：PMI新订单指数、下游行业开工率、进口量同比等

3.供给侧指标：产能利用率、设备检修周期、新投产项目进度

4.价量关系指标：期现价差结构、库存消费比、仓单注销速度

特别注意数据频率匹配问题，需将月度数据通过插值法转换为周度序列，同时消除季节因素影响。

（（二二））周周期期拐拐点点的的识识别别逻逻辑辑

1.领先指标法：选取6-12个月领先的指标（如新订单指数）建立预测模型

2.同步指标法：通过库存增速与销售增速的剪刀差判断当前周期位置

3.计量模型法：构建包含库存、价格、产量三变量的VAR模型进行脉冲响应分析

实践中需采用分层验证机制，当三种方法发出相同信号时确认周期拐点。例如，铜库存周期转折通常伴随沪铜期货近月合约由

贴水转为升水，同时保税区库存连续三周下降且幅度超过5%。

三三、、关关键键量量化化模模型型的的构构建建与与应应用用

（（一一））状状态态转转移移模模型型的的实实现现路路径径

采用马尔可夫区制转换模型捕捉库存周期的状态迁移特征：

1.定义两个隐状态（补库/去库）和三个观测变量（库存变化率、价格量、基差结构）

2.通过EM算法估计状态转移概率矩阵

3.计算平滑概率判断当前所处状态

该模型在原油库存周期识别中表现优异，能提前2个月预警2014年的库存积压危机。参数估计显示，当WTI期货月差结构由

contango转为backwaration时，状态转移概率提升至78%。

（（二二））机机器器学学习习模模型型的的创创新新应应用用

1.特征工程构建：将库存变化分解为趋势项（HP滤波）、周期项（傅里叶变换）和噪声项

2.模型选择：XGBoost模型在处理高维度非线性关系时表现优于传统逻辑回归

3.态权重调整：通过SHAP值分析发现，在通胀上行期价格信号的解释权重提升40%

实证研究表明，基于LSTM神经网络的多变量预测模型，对铁矿石库存周期的预测准确率达到82%，显著高于ARIMA模型的

65%。关键特征变量包括港口库存、高炉开工率、螺纹钢主力合约持仓量。

四四、、典典型型大大宗宗商商品品的的实实证证分分析析

（（一一））能能源源类类商商品品周周期期特特征征

以原油为例，其库存周期具有三个显著特征：

1.地缘政治因素导致周期长度不规则（最短9个月，最长28个月）

2.库存变化与浮仓存储量存在强相关性（相关系数0.73）

3.库欣地区库存变对WTI价格的解释力达每日波率的61%

量化模型显示，当美国商业原油库存连续四周增加且累计幅度超过1500万桶时，进入主去库存阶段的概率超过90%。此时

做多裂解价差（成品油-原油）策略具有显著正收益。

（（二二））基基本本金金属属周周期期规规律律

铜库存周期呈现明显金融属性：

1.LME注销仓单占比突破30%通常预示补库周期启

2.保税区库存与沪铜价差的Granger因果关系检验显示领先2周

3.铜加工费TC/RC的变方向与冶炼企业补库意愿呈反向关系

通过构建铜库存消耗速度指标（库存量/周均消费量），发现该指标跌破4周时，价格上行概率达85%。2021年Q1该指标触及

2.8周历史低