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（一）贴现现金流量指标广泛应用的原因1、非贴现指标忽略了资金的时间价值2、投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标—净现值的多少3、非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力4、平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平5、投资回收期是以标准回收期为方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的，任何企业的资金成本都可以通过计算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。6、管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。再老生常谈一把归根结底都是时间价值惹的祸（二）贴现现金流量指标的比较－净现值与内含报酬率的比较在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但有两种情况会产生差异：投资规模不同现金流量发生的时间不同互斥项目非常规项目当现金流量的符号不只改变一次，则为非常规型现金流量，此时，就可能会有不止一个IRR当现金流量只改变一次符号的常规型，则NPV是贴现率的单调减函数，随着贴现率的上升，NPV将单调减少贴现现金流量指标的比较A项目IRR30%，NPV￥100B项目IRR20%，NPV￥200How?互斥项目投资规模不同现金流量发生的时间不同－净现值与内含报酬率的比较（1）非常规项目结论：净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。净现值与内含报酬率的比较（2）0102贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较初始投资额不同时－净现值与获利指数的比较现金流入量现值与初始投资额之差现金流入量现值与初始投资额之比结论：净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。*项目结束时(流动资产－流动负债)的回收。第六章投资决策基础引例：某企业拟建一条化工生产线，现有A、B二种方案可供选择，二个方案的各年现金净流量的计算已经完成，其具体数据如下：而且已知，A、B二个方案的原始投资额分别为1800万元和2200万元，A项目属于当年投资当年收益的情况，原始投资在固定资产有效使用期的第一年初一次投入；B方案有一年的建设期，原始投资额分二次投入，其中第一次投入1200万元，第二次投入1000万元。如果企业要求的最低投资报酬率为10％。第一节、投资概述投资的定义：投资的分类：短期投资长期投资固定资产有价证券基金无形资产实物资产三、投资的特点1)影响时间长2)投资金额大3)发生频率低4)变现能力差风险大、收益高提出项目提出项目建议书决策部门提出审批意见否决项目提出立项报告决策部门提出审批意见编制可行性研究报告否决项目提出立项报告下达计划文件否决项目承诺贷款提出贷款意向开始施工金融机构提出评估报告四、项目投资决策程序识别项目收益和费用：销售收入、建设项目投资、经营成本、税金等收集、预测财务评价的基础数据：投资估算表、折旧表、成本表、利润表等编制财务报表：现金流量表、损益表、资产负债表、资金来源与运用表、外汇平衡表财务评价指标的计算与评价：内部收益率、净现值、投资回收期、投资报酬率、投资利税率、净资产收益率、资产负债率、流动比率、速动比率等3214财务评价基本内容：01首先估计投资项目的预期现金流量，他是首要，也是最重要、最困难的步骤。02投资项目的现金流量03投资项目现金流量的概念04是指一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数额（量）第二节??投资项目现金流量的估计2、分类（1）现金流出量：建设投资（初始投资）垫支的流动资金其他（2）现金流入量：营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税付现成本＝营业成本－折旧营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税=营业收入－(营业成本－折旧)－所得税＝净利润＋折旧固定资产变价收入收回的流动资金（3）现金净流量：现金流入量－现金流出量初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他投资原有固定资产的变价收入寿命期间增量现