跨国公司的资本结构.pptVIP

二者的权衡决定了最优资本成本或资本结构劣势：破产风险优势：利息税盾负债的优势与劣势1资本成本2债务比率3利息的税盾效应大于破产风险所带来的成本增加时，继续借债可以降低资本成本；利息的税盾效应小于破产风险所带来的成本增加时，继续借债会增加资本成本；规模：规模大降低资本成本。01跨国公司可能更容易得到债权人的优惠待遇02它们大量发行股票和债券也相应减少了以融资额度的百分比计的发行费用。03融资渠道（可进入国际资本市场）各国资本市场的不同成本给跨国公司提供了不同选择，可能会比以国内公司更低的成本吸引资金。只要子公司所在国市场利率相对较低，子公司也许就能在当地获得比母公司在本国所能获得的成本更低的资金。业务范围（国际多元化）国际的多元化经营降低公司现金流风险--降低破产概率--降低成本。国内方案美国方案预期收益率25%25%预期收益率标准差0.090.11新旧方案收益率相关系数0.800.02试分析不同投资方案实施后，公司的经营风险。有个富家子弟特别爱吃饺子，每天都要吃。但他又特别刁，只吃馅，两头的皮尖尖就丢到后面的小河里去。好景不长，在他十六岁那年，一把大火烧了他的全家，父母急怒中相继病逝。这下他身无分文，又不好意思要饭。邻居家大嫂非常好，每餐给他吃一碗面糊糊。他则发奋读书，三年后考取官位回来，一定要感谢邻居大嫂。大嫂对他讲：不要感谢我。我没有给你什么，都是我收集的当年你丢的饺子皮尖，晒干后装了好凡麻袋，本来是想备不时之需的。正好你有需要，就又还给你了。大官思考良久，良久。。。。12有一个有名的三八理论：八小时睡觉，八小时工作，这个人人一样。人与人之间的不同，是在于业余时间怎么渡过。时间是最有情，也最无情的东西，每人拥有的都一样，非常公平。但拥有资源的人不一定成功，善用资源的人才会成功。白天图生存，晚上求发展，这是二十一世纪对人才的要求汇率风险汇率风险大，跨国公司现金流收入不稳定，支付借款本息的能力降低，增大破产的可能性，从而成本提高。国家风险：东道国政府征收子公司的风险和政治风险。如果子公司被征收且没有公平赔偿，那么该跨国公司破产的概率就增加了。如投资于国外的资产越多，且所在国的总国家风险越高，则破产概率也就越高，因而资本成本也越高。0102汇率风险国家风险不利因素规模进入国际资本市场国际融资渠道的多元化有利因素为了评价跨国公司和纯国内公司所要求的收益率如何不同，可以应用资本资产定价模型。应用CAPM所决定的股票的要求收益率：Ke＝Rf+B（km－Rf）Rf：无风险收益率；km：市场收益率B：该股票的贝塔系数，代表了该股票收益率对市场收益率（股票指数）的敏感性。0102跨国公司不能控制无风险收益率和市场收益率，但可能可以影响自己的贝塔系数。一个增加海外销售额的跨国公司可能会降低它的贝塔系数，因此也减少了投资者所要求的收益率。用这种方法，它就降低了资本成本。每个项目都包含了非系统风险和系统风险。但非系统风险通过多样化可以分散掉，故而无需考虑。项目的贝塔系数代表了该项目所产生的现金流对市场状况的敏感性，现金流量不受市场状况影响的项目将有一个低的贝塔值。01所有项目都受到系统风险的影响。项目的贝塔值低，该项目的系统风险就越低，对这样一个项目所要求的收益率也就越低。02如果跨国公司的项目比纯国内公司的项目有更低的贝塔值，那么对跨国公司项目所要求的收益率也会更低，从而使总资本成本更低。03为什么要理解各国资本成本的不同？可以解释为什么有些国家的跨国公司比其它国家的跨国公司更有竞争优势。跨国公司可以调整它们的国际经营业务和资金筹措来源，以利用各国间资本成本的不同来赚钱。可以解释跨国公司之间不同的资本结构（负债比例）。各国资本成本的不同：债务成本的不同、权益成本的不同债务成本的构成：所借货币的风险利率、债权人所要求的风险溢价（补偿债务人不能偿付债务本息的风险）无风险利率的国家差异：由资金供求的相互作用来决定。影响因素有税法、人口状况、货币政策和经济状况。税法：鼓励储蓄—加大成本人口状况：人口的年龄结构货币政策：宽松的货币政策导致低利率？经济状况：通货膨胀预期债权人所要求的风险溢价的国家差异：补偿债务人不能偿付债务本息的风险，影响因素有各国经济状况、公司与债权人关系、政府干预、财务杠杆利用程度。经济状况：稳定、风险溢价低公司与债权人关系：关系密切（如日本），风险溢价低政府干预：英国（一些公司由政府拥有部分股权，积极干预）与美国（救助可能性低）财务杠杆利用程度：因为和债权人、政府间的独特关系，有些公司允许有更高的财务杠杆程度；有些国家（如日本和德国）的债权人愿意