资本预算的法则.pptVIP

某公司有以下两个投资机会：项目C0C1C2现金流量的现值（12%）盈利指数净现值1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.3资本配置假设该公司现在有第三个项目，各项目之间相互独立，投资金额只有20万美元。项目C0C1C2现金流量的现值（12%）盈利指数净现值1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.4单击此处添加小标题资金限制条件下的最佳资本预算单击此处添加小标题资本配置是指在有限的投资规模中确定最佳资本预算的过程。单击此处添加小标题资本预算受资金约束的原因单击此处添加小标题主观原因（软性资本配置）单击此处添加小标题客观原因（硬性资本配置）——获利能力指数法当项目的数目不多时，可以列示出各种项目组合，项目组合的投资规模应不超过资本限额，将它们的NPV总额进行比较，得出具有最大值的一组作为最佳投资组合。资金约束条件下的项目选择ABC公司的投资组合决策ABC公司现有5个投资项目可供选择，资本限额为600万美元，这些项目的获利能力指数、投资规模和净现值如下：Company项目获利能力指数(PI)投资规模(万$)净现值($)A2.040400B1.510050C2.2250300D0.9150-15E2.5200300分析将项目的PI由大到小排序；项目获利能力指数(PI)投资规模(万$)净现值(万$)E2.5200300C2.2250300A2.0400400B1.510050D0.9150-15从PI较高的项目开始选取，确定投资组合，尽量充分利用资本限额；计算各种组合的NPV总和，比较合适的投资组合有以下两个：投资组合包括的项目投资规模(万$)净现值(万$)1E,C,B和$50万的投资机会600650与余下的50带来的净现值2E,A600700第三步：按照组合的NPV总额选取最佳组合。最佳投资的选择取决于投资组合1中未充分利用的$50万美元能够带来的NPV是否超过50万（700-650）。未被充分利用的这50万美元称为资本剩余；资本剩余即使无法投资实业，也可存入金融机构赚取收益。六、NPV方法与IRR方法的比较1.净现值曲线（NPVProfile）一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线k(%)NPVNPV(k1)NPV(k2)k1k2IRRNPV曲线与横轴的交点是IRR。净现值曲线当k=k1时,NPV(k1)0,k1IRR,按NPV和IRR标准都应接受该项目。反之，按两种标准都应放弃该项目。这一结论对于独立项目和常规项目来说总是成立，但对于互斥项目和非常规项目而言就不成立了。2.NPV法与IRR法不一致的第一种情况现金流量IRRNPV10%项目A-100，13030%18.2项目B100，-13030%-18.2项目C-100，230，-13210%，20%0项目ANPV($)k(%)03030项目A此项目内部收益率为30%，当贴现率小于30%时，净现值都大于0。可见，NPV和IRR法对于常规项目决策的结论是一致的。1018.2IRRNPV($)k(%)0-30项目B-18.230项目B——问题1：投资还是融资此项目内部收益率为30%，但仅当贴现率大于30%时，NPV才大于0，也就是，NPV法与IRR法在这个项目的决策上发生了矛盾。结论是：接受IRR小于贴现率的项目。10IRR对于项目A这种类型，我们称之为投资型项目，而项目B我们称之为融资型项目。后者在用IRR法决策时其规则发生悖反。项目C——问题2：多重收益率NPV($)k(%)0项目C-2此项目有两个内部收益率，此时对项目作决策只能采用净现值方法了。10205%55%30%10%我们看出：项目A是常规项目，其中项目B现金流特征为+，-，项目B和项目C是非常规项目；项目C现金流特征为-，+，-。现金流特征,+,+,+,…现金流特征+,-,-,-,…-,+,+,-,+,…响而进行选择的项目能够不受其他项目影能投资于另一项目接受某一项目就不（IndependentProject）独立项