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由于则有原因：本金是最大数量的现金流，它受市场利率的影响最大。当期限增加时，本金不断后移，其现值占总现值的比重变小，重要性程度下降。所以，债券价格受利率影响虽然加大，但增速递减。010302定理4：对于既定期限的债券，由利率下降导致的债券价格上升的幅度，大于同等幅度的利率上升导致的债券价格下降的幅度。证明：任取t时刻现金流Ct的折现值，只要证明每个时刻的现金流都具有上述性质，则价格也具有这个性质。1定理5：除贴现债券和永久债券外，息票率越低的债券受市场利率的影响越大。2息票率越低，付本金前所有利息收入的现值在整个债券价格构成中占比重越低，本金现值的比重越大。3本金是现金流最主要的组成部分，其现值（绝对数）受利率的影响最大。债券久期（Duration）债券久期概念由F·R·Macaulay于1938年提出，它是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间，解决了债券多次支付的“期限”含糊不清的问题。案例某债券当前的市场价格为950.25美元，到期收益率为10%，息票率为8%，面值1000美元，三年后到期，一次偿还本金。求该债券的马考勒久期。久期用来衡量债券价格对利率变化的敏感性。收益率变化1％所引起的债券价格变化的百分比。01在降息时，久期大的债券价格上升幅度较大；在升息时，久期大的债券价格下跌的幅度也较大。03债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，因此风险也越大。02因此，投资者在预期未来降息时，可选择久期大的债券；在预期未来升息时，可选择久期小的债券。04久期的意义债券凸性（convexity）债券凸性：反映了债券的价格与债券的收益在图形中的反比关系。1、债券的价格与债券的收益率呈反比关系；2、债券价格与债券收益率之间并非呈线性的反比关系。rr+r-P-PP+1凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。收益率变化1％所引起的久期的变化。2当两个债券的久期相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能是不同的。3在收益率增加相同单位时，凸性大的债券价格减少幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。4因此，在久期相同的情况下，凸性大的债券其风险较小。投资者喜欢凸性！凸性的意义收益率曲线是指零息债券的收益率与其到期日之关系。横轴为各到期期限(TimetoMaturity)，纵轴为相对应之到期收益率(YieldtoMaturity)，用以描述两者之关系。收益率曲线(YieldCurve)任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之和。即任何一种债券都可以用一揽子的贴现债券组合去替换。要进一步确定每种贴现债券的价值，就必须找到与其期限相同的贴现国债的即期利率，做为确定贴现率的基础。具有不同到期日过债券的即期利率在大多数时期是不相等的。一般会呈现四种形状。收益率曲线与利率期限结构理论收益率曲线收益率期限市场预期理论01流动性偏好理论02市场分割理论03利率期限结构理论如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；相反，则为下降趋势。又称“无偏预期理论”，认为利率期限结构完全取决于公众对未来短期利率的预期。在某一时点，各种期限债券的即期利率是不同的，但在某特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的收益率，而不管其到期期限的长短，即长期债券是短期债券的替代物。0102031、市场预期理论某投资者打算用100元进行为期2年的投资。1年期利率为7%，2年期利率为8%。根据市场预期理论，如何解释上升的利率期限结构？方案A：一次到期投资方式方案B：结转再投方式第1年：第2年（假设投资者预测第2年的年利率为10%）例在对不同形态的利率期限结构的解释上，该理论与市场预期理论相似。03两者的区别仅在于曲线的弯曲幅度大小不同。04考虑到资金需求的不稳定性和风险的不可精确预知性，投资者在同样的收益率下，更倾向于（偏好）购买短期证券。01这一偏好迫使长期资金的需求者提供较高的收益率（流动性溢价）才能促使投资者购买其证券。022、流动性偏好理论到期收益率1到期期限2含流动性溢价的收益率曲线3不含流动性溢价的收益率曲线4流动性偏好下的期限结构STEP5STEP4STEP3STEP2STEP1由于存在着法律、偏好上或其它因素的限制，证券市场上的供需双方不能无成本地实现资金在不同期限债券之间的自由转移。证券市场不是一个整体，而是被分割为长、中、短期市场。不同期限债券的即期利率取决于各市场独立的资金供求。即使不同市场存在理论上的套利机会，但由于跨市场转移的成本过高，所以资金不会在不同市场之间转移。根据该理论