2025年1-2月宏观数据解读：2025年1-2月经济，生产扩张，经济向上.docx

正文目录

工业稳增长助力经济开门红 5

工业生产平稳开局，一季度开门红概率大 6

社零同比增速抬升，政策发力与汽车拖累并存 7

投资需求略超预期，制造业和广义基建偏强 9

制造业投资是宏观经济的强变量 11

基建增速保持强度，两会指引相对积极 11

地产投资开年跳点弱化，投资“严控增量”，销售“止跌回稳” 14

失业节后小幅上行，就业是提振消费之首 15

风险提示 16

图表目录

图1：2025年春运全社会跨区域人员流动量创历史新纪录 5

图2：2024年四季度经济修复弹性超预期 6

图3：预计一季度名义GDP增速回稳向好 6

图4：预计一季度GDP平减指数稳中有进 6

图5：工业增加值主要门类：1-2月同比 7

图6：主要工业产品产量增速与去年同期对比 7

图7：1-2月社会消费品零售总额同比+4% 8

图8：1-2月通讯器材、体育用品、文化办公用品支撑社零较多（%） 8

图9：2月30城大中城市销售面积小幅回暖 9

图10：开年车市热度不及往年 9

图11：1-2月广义基建反弹较为显著 10

图12：1月和2月固定资产投资环比再超季节性 10

图13：制造业投资是固定资产投资的强变量 10

图14：1-2月设备工器具购置表现延续偏强态势 10

图15：民间投资仍有较大改善空间 10

图16：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览 12

图17：月度新增专项债规模（亿元） 12

图18：国有及国有控股建筑业企业新签合同金额:累计同比 13

图19：八大建筑央企新签合同额：累计同比 13

图20：地产投资增速筑底（累计同比，%） 14

图21：商品房销售增速持续改善（累计同比，%） 14

图22：1-2月全国城镇调查失业率为5.3%，其中2月为5.4% 15

图23：2月本地户籍人口调查失业率上升较多 15

宏观深度报告1工业稳增长助力经济开门红我们认为，2025

宏观深度报告

1工业稳增长助力经济开门红

我们认为，2025年1-2月基本面延续修复态势，供需两端在春节错月的影响下均有一定程度的改善，结构上生产端反弹的斜率大于需求端，前期政策加速见效，逆周期政策对经济的托底作用较为突出，经济回升向好势头或进一步巩固和增强。结合来看，2月制造业采购经理指数（PMI）录得50.2%，环比回升1.1个百分点，一方面受到春节错月影响，但更大的预期差在于大型企业运行在春节过后较快恢复，中小企业动能修复相对滞后。可以看到，2月大型企业PMI为52.5%，比上月上升2.6个百分点，中、小型企业PMI分别为49.2%和

46.3%，比上月下降0.3和0.2个百分点。我们认为，大型企业生产指数偏强体现为工业稳增

长政策指引下供给侧先行发力的特点，2月大型企业生产指数较1月上升接近5个百分点至

56.2%，是2月份制造业向好回升的核心支撑。我们预计，一季度有望实现经济开门红，一季度GDP增速或达到5.1%，全年可能呈现前高中低后稳的U型走势（具体参见2024年11月1日报告《无限风光在险峰——2025年宏观年度展望》）。

图1：2025年春运全社会跨区域人员流动量创历史新纪录4000035000300002500020000150001000050000交通运输部，浙商证券研究所2025年1月14日（春运第1天，农历腊月十五）

图1：2025年春运全社会跨区域人员流动量创历史新纪录

40000

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25000

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15000

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5000

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交通运输部，浙商证券研究所

全社会跨区域人员流动量（万人次）2025年1月15日（春运第2天，农历腊月十六）

全社会跨区域人员流动量（万人次）

2025年1月16日（春运第3天，农历腊月十七）

2025年1月17日（春运第4天，农历腊月十八）

2025年1月18日（春运第5天，农历腊月十九）

2025年1月19日（春运第6天，农历腊月二十）

2025年1月20日（春运第7天，农历腊月二十一）

2025年1月21日（春运第8天，农历腊月二十二）

2025年1月22日（春运第9天，农历腊月二十三）

2025年1月23日（春运第10天，农历腊月二十四）

2025年1月24日（春运第11天，农历腊月二十五）

2025年1月25日（春运第12天，农历腊月二十六）

2025年1月26日（春运第13天，农历腊月二十七）

2025年1月27日（春运第14天，农历腊月二十八）

2025年1月28日（春运第15天，农历腊月二十九）