1-2月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄.docx

目录

投资建议 5

行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄 6

行业整体供需：月度客座率持续高位 6

票价：节后票价同比差距逐渐收窄，3月至今票价同比-12.6% 7

油汇：Q1航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳 9

航司国内线运力同比下降，客座率高位 11

运营情况：1~2月国内线运力同比微降，客座率持续高位 11

机队引进：2月东航净增加飞机最多 13

风险因素 15

表目录

表1：航空行业重点公司估值表（2025/3/18） 5

表2：六家上市航司2025年1~2月累计运营情况一览 11

表3：六家上市航司2025年2月末机队规模 14

图目录

图1：1月民航业ASK/RPK较2019年同期+22.8/+24.3 6

图2：1月民航业客座率较2019年同期+1.0pct 6

图3：1月当月民航业ASK/RPK同比分别+13.7/+18.1 6

图4：1月当月民航业客座率同比+3.1pct 6

图5：装载PW1100发动机的飞机停飞情况 7

图6：装载PW1100发动机的飞机停飞21天占比情况 7

图7：2025年1月，国内线周转量同比增长10 7

图8：2025年1月国际及地区线周转量恢复至19年的107.5 7

图9：春节过后票价同比差距逐渐收窄（单位：元） 8

图10：综合平均单程票价波动 8

图11：境内票价及国际地区票价波动 8

图12：北京-上海互飞航线平均票价波动 8

图13：北京-深圳互飞航线平均票价波动 8

图14：北京-广州互飞航线平均票价波动 8

图15：上海-深圳互飞航线平均票价波动 9

图16：上海-广州互飞航线平均票价波动 9

图17：航空煤油出厂价变化（元/吨） 9

图18：布伦特原油价格波动（美元/桶） 9

图19：航空燃油附加费波动情况 10

图20：汇率波动情况 10

图21：各航司当月国内线ASK同比变动 12

图22：各航司当月国际线ASK较2019年同期恢复率 12

图23：各航司当月国内线RPK同比变动 13

图24：各航司当月国际线RPK较2019年同期恢复率 13

图25：各航司当月国内线客座率较2019年同期差距 13

图26：各航司当月国际线客座率较2019年同期差距 13

投资建议

2025年初以来，行业客座率高位维稳。1~2月国内线运力同比略降，客座率持续高位，油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数，市场对于节后票价较为悲观。当前票价同比跌幅逐渐收窄，供给增速尤其是国内线运力增速放缓，利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。

2025年运力供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

2026E2025E2024ETTM2024E 2025E 2026E 2023A2023APB(LF)

2026E

2025E

2024E

TTM

2024E 2025E 2026E 2023A

2023A

PB(LF)

市值/

亿元

公司简称

证券代码

PE

归母净利润/亿元

600029 南方航空 1,071 -42.1 3.4 40.2 57.1 - - 314.1 26.6 18.8 2.8601111

600029 南方航空 1,071 -42.1 3.4 40.2 57.1 - - 314.1 26.6 18.8 2.8

601021 春秋航空 507 22.6 24.7 31.4 39.8 22.5 23.2 20.6 16.1 12.8 2.9600115

601021 春秋航空 507 22.6 24.7 31.4 39.8 22.5 23.2 20.6 16.1 12.8 2.9

600221 海航控股 657 3.1 11.1 33.5 48.1 211.3 41.1 59.4 19.6 13.6 15.1603885

600221 海航控股 657 3.1 11.1 33.5 48.1 211.3 41.1 59.4 19.6 13.6 15.1

002928 华夏航空 98 -9.6 4.0 8.2 12.0 - 251.4 24.6 11.9 8.2 2.9

Find，

备注：中国国航、南方航空、春秋航空、