电力设备与新能源行业研究：强现实强预期共驱海风景气与估值上行，电车新车周期持续强势.docx

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AIDC：3月18日英伟达将召开面向开发者的2025全球人工智能大会（GTC2025），有望推出BlackwellUltra芯片（GB300）以及配套平台的部分产品。近期台达官网更新了即将在GTC大会上发布的新一代800VHVDCPowerShelf电源产品，该产品输出功率为72kW，集成了两块36kW的PSU，输出电压高达800V,转换效率可达98?，可满足下一代AIDC的需求。此外麦格米特也公布其800Vside-car电源解决方案，即AC/DC电源与服务器分离的

设计方案，将供电模块独立部署在机架外部。预计英伟达下一代GPU功率将继续提升，拉动全球电源需求，同时高压方案进一步提高电源技术门槛、并有望提升电源单位价值量，建议关注国内有HVDC技术储备的电力电子企业（盛弘股份、禾望电气、麦格米特、科华数据、中恒电气）。

光伏储能：电池片环节持续兑现主产业链最强盈利修复弹性，横店东磁Q4业绩超预期，“非东南亚四国”产能超额盈利能力开始展现；海螺、南玻新窑炉点火，难挡玻璃库存下行趋势及涨价动力，中期供给弹性仍有限；继续重点推荐：电池片、玻璃，重视区位优势产能的盈利超预期潜力。

一、电池片连续四周上涨后，头部企业部分规格产品或已率先扭亏，横店东磁Q4业绩超预期充分展现“非四国”产能超额盈利能力，继续重点推荐电池片环节及钧达股份。

根据本周三Infolink最新价格显示，电池片、组件价格上涨，其中N型电池片全系涨价，210R周环比上涨0.02元/W至0.32元/W，本周是210R电池片价格连续第四周出现上涨，且涨幅持续扩大。

一方面，210R是分布式项目组件主要使用的电池片尺寸，430节点涉及分布式结束全额上网时代，531节点涉及光伏发电进入市场化竞争，考虑到分布式项目建设节奏快，抢装行为更加积极；另一方面，此前各企业由于2024年底210R电池片价格持续下跌而调减产出比例，导致抢装初期210R存在阶段性供应紧张，供需两端力量共同推涨210R电池片价格，近一个月时间涨幅达到14?。

根据我们测算，当前产业链价格水平下，基于头部企业电池片非硅成本不到0.14元/W的假设，210R电池片总成本约0.27元/W（不含税），截至本周210R电池片价格已经修复至头部企业盈亏平衡附近、并且抢装势头下涨价持续性明确、头部企业有望率先实现时点盈利。正如我们一直强调的，随着2025年电池环节供需关系逐步改善，头部企业电池效率、成本与其他企业拉开差距，头部高效TOPCon电池片盈利大概率将修复至2-3分/W甚至更高的水平。

此外，本周横店东磁发布2024年报，其中Q4单季实现9亿净利润，接近前三季度累计净利润9.26亿的水平，大超市场预期。我们预计，公司Q4业绩强势超预期，或很大程度上源于公司位于印尼的电池片产能放量出货美国市场所实现的超额利润贡献。我们在此前发布的美国光储市场专题深度报告及钧达股份公司深度报告中，基于详细的供需关系分析，明确判断：部分具备免税/低税率输美能力的电池片产能将凭借极强的稀缺性以及综合成本优势，在2025年呈现显著的超额盈利能力。横店东磁的年报或是这一判断在上市公司财报中首次得到验证。

重申重点推荐【钧达股份】，公司作为TOPCon电池龙头，是目前板块内仅有的专业化电池片龙头标的，随着2025年电池片环节盈利修复，以及公司低税率成本的输美产能——阿曼5GW电池基地投产，有望率先展现出较高的盈利弹性。同时建议关注：同样具备优势区位在建、拟建产能的【阿特斯、晶澳科技】。

二、投资建议：当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。

我们此前反复强调，低库存+严控产+终端需求复苏，将驱动春节后产业链量价修复，甚至因触发需求端“买涨不买跌”情绪而形成阶段性正循环，并建议大家在情绪低位布局。近期分布式及新能源入市政策节点的设置则一步放大了这种效果，产业链表现出的量价右侧强度超预期。

然而在近期产业链强势量价表现的衬托下，板块股价仍不温不火，我们认为主要还是市场观点认为近期的行业量价景气修复主要是由抢装需求驱动，担心抢装节点过后需求呈现“断崖式”下跌，并将行业景气度再次拖入谷底，甚至产业界目前也确实普遍反馈对下半年需求“看不清”。我们近期基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断