【群益证券(香港)-2025研报】磷化工景气维持，公司提高分红比例.pdfVIP

CompanyUpdate

ChinaResearchDept.

2025年3月26日

费倩然云天化（600096.SH）Buy买进

H70507@.tw

目标价(元)27.5磷化工景气维持，公司提高分红比例

公司基本资讯事件1：公司发布2024年年报，2024年实现营收615.37亿元，yoy-10.89%；

归母净利润53.33亿元，yoy+17.93%,基本符合业绩预告，公司利润维持增长

产业别化工

A股价(2025/3/26)23.52主要受益于综合毛利率的同比提升。公司Q4单季实现营收148.13亿元，

上证指数(2025/3/26)3368.70yoy-6.00%；归母净利润9.09亿元，yoy+11.15%。

股价12个月高/低24.89/17.41事件2：公司同时公布分红方案，每10股派息14元，分红比例达48.15%，

总发行股数(百万)1834.33

较2023年的40.56%进一步提高,也超出年初公告规划的45%比例，看好公司

A股数(百万)1834.33

维持高分红比例。按照3月26日收盘价计，股息率达5.95%，股息配置价值

A市值(亿元)431.43

凸显。

主要股东云天化集团有

限责任公司结论与建议：2024年磷化工景气持续，公司主要产销量增长，叠加原料成本

(38.12%)下降，公司业绩同比增长。另外公司聚焦主线，低毛利率的贸易业务占比持

每股净值(元)12.19

续下降，结构变化也带动公司毛利率抬升。公司是国内磷矿和化肥产业龙头

股价/账面净值1.93

企业，依托自身的磷矿、煤矿资源、高度自给的大型合成氨装置优势，一体

一个月三个月一年

化优势明显。看好公司长期发展和高分红比例，维持“买进”评级。

股价涨跌(%)13.93.629.0

◼产销与成本双重驱动，毛利率水平持续提升：2024年磷矿石价格同比高

近期评等位持平，支撑磷化工产品价格景气维持。公司主营业务产销同比增长，

出刊日期前日收盘评等磷肥、复合肥、饲料级磷酸氢钙等磷化工产品高位，原料煤炭等成本价

2024.08.1219.66买进格下降，综合毛利率同比增加2.32pct到17.50%。分板块来看，公司磷

2025.01.0821.77买进肥版块实现营收157.29亿元，yoy-0.97%；磷肥销售均价为3388元/吨，

yoy+4.28%；版块销量达464万吨，同比略降3.15%；版块毛利率37.93%，

产品组合同比提升4.97个百分点。复合肥版块实现营收55.81亿元，yoy+16.62%；

化肥44.2%销售均价为3070元/吨，yoy-0.24%；销量达182万