【专题报告】流动性因子研究-250317.pdf

证券研究报告专题报告2025年03月17日

【专题报告】

流动性因子研究

❖流动性因子华创证券研究所

本文系统探讨了流动性因子在股票多因子投资框架中的表现、分类及其应用价

值，包括了换手率因子、Amihud非流动性指标、bid-askspread因子和预期流证券分析师：王小川

动性因子。换手率因子在中证800样本池的效果最好；预期流动性因子通过优

电话：021

化后，显著优于传统Amihud指标。买卖价差因子因假设限制表现较弱，此外，

邮箱：wangxiaochuan@hcyj

Amihud指标易受极端行情干扰，需剔除涨跌停数据提升稳定性。

执业编号：S0360517100001

❖低流因子和低波因子的协同与替代

联系人：黄河

低流因子与低波因子相关性显著，低流因子的多头端收益部分可被低波因子解

释。从中证800样本池的滚动IC的表现来看，低流因子与低波因子产生了协邮箱：huanghe@hcyj

同与替代效果。

❖影响流动性因子表现的影响因素相关研究报告

从因子角度，短期换手率比长期换手率的预测能力更好。《算法交易-投资交易的利器》

2025-03-04

在2019年到2021年市场抱团行情导致低换手因子失效，空头端收益反转，反《2024年四季报公募基金十大重仓股持仓分析》

映资金集中追逐高流动性个股的非理性特征。2025-01-24

《四季度指数涨跌互现，市场或需注意风险——

流动性因子具备反身性，流动性因子的表现和市场本身呈现负相关性，且在市2024年四季度策略总结与未来行情预判》

场表现低迷时，低流动因子表现更好，这种效果会加强低波因子在市场低迷时2025-01-05

的表现。《金融工程专题报告：市值因子研究——宏观视

从宏观角度来看，当PPI上升时，低流动因子表现更好。角》

2024-12-13

❖流动性因子多头端的研究《AI+HI系列（6）：对端到端模型泛化性的思考

与改进——基于样本加权与风格约束》

中证800多头端的超额在2017年以后衰减，可能原因是在2017年以后低波

2024-12-12

类型的基金份额显著增加，当大量资金同时涌入低波动股票时，可能会导致其

估值被大