转向系统百年老店加码亚太区，线控转向赛道再领先.pdf

综综述述

耐世特成立最早可追溯至1906年，1909年随别克加入通用汽车公司，至今已具有百年历

史。2010、2011年耐世特先后为太平洋世纪（北京）汽车零部件有限公司、中航汽车收

购，后于2013年在港交所上市。目前，耐世特已经成为拥有多转向产品及软件解决方案、

覆盖全球60余家客户的全球性转向系统公司。公司产品包括电动助力和液压助力转向系

统、线控转向系统、后轮转向、转向管柱与中间轴、驱动系统以及软件解决方案。

线控转向是转向系统下一代技术形态，能大幅提升驾乘体验，且深度赋能高阶智能驾驶，

耐世特已取得四项线控转向定点。线控转向技术难度大，我们判断，公司凭借技术优势，

或将长期在线控转向赛道保持领先身位，以及在全球市场份额更进一步。

2020年以来耐世特亚太区收入实现连年增长，进入2025年公司将在新产品研发、新客户

拓展方面持续加码亚太区市场拓展。

我们预计公司2025-2027年营收分别为45/48/51亿美元，归母净利润分别为

1.47/1.69/1.93亿美元，EPS分别为0.06/0.07/0.08美元。参考可比公司，给予公司2025

年15~17xPE，对应合理价值区间6.84~7.75港元（按1港元≈0.13美元汇率换算）；参

考可比公司，给与公司2025年1.0~1.2xPS，对应合理价值区间13.92~16.70港元。综

上，耐世特合理价值区间6.84~7.75港元，维持“优于大市”评级。

风险提示：新技术量产上车不及预期、出现替代性转向技术、全球汽车销量下滑、原材

料上涨、全球智能驾驶进展不及预期

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

耐耐世世特特产产品品概概览览

耐世特产品种类多样，包括电动助力和液压助力转向系统、线控转向系统、后

轮转向、转向管柱与中间轴、驱动系统以及软件解决方案。

图：耐世特电动助力转向系统和线控转向产品

资料来源：耐世特官网，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

耐耐世特世年后后收收入入持持续续上上升升，，净净利利润润多多扰扰动动

耐世特2024年营业总收入达到42.8亿美元，自2020年以来维持增长态势；2024

年归母净利润0.62亿美元，同比增长68%；2024年净利率为1.4%，同比提升

0.6pcts。

图：耐世特营业总收入图：耐世特归母净利润

45.020%2.580%

40.015%60%

35.010%2.0

40%

30.0

5%1.5

25.020%

0%

20.0-5%1.00%

15.0

-20%

10.0-10%0.5

5.0