光伏设备行业2025，0BB产业化突围之年.pdfVIP

u2025年光伏行业基本面怎么看？

u2024年，光伏行业各环节产能过剩问题均较为严重、价格大幅下降，产业链盈利能力明显下滑。在需求增长显著放缓、而市场自主调节产能无

法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。

u光伏行业的新技术方向有哪些？

u分环节看，1）硅料：颗粒硅；设备端多晶硅还原炉大型化、节能化。2）硅片：薄片化、细线化、矩形硅片等；设备端单晶炉、切片机仍有改

进空间。3）电池片：HJT、XBC、银包铜、电镀铜、全开口网版等。（4）组件：0BB、叠栅等。

u哪些新技术的放量节奏更快，2025年的机会更大？为什么？

u0BB大规模产业化的确定性更强，放量节奏更快。一是在于0BB本身能够降本提效的技术优势，在银价高企、光伏降本陷入瓶颈的背景下，

0BB的优势和产业化紧迫性凸显；二是在N型技术路线博弈背景下，0BB可凭借平台型技术优势实现产业化突围。TOPCon拉长技术领先时间

窗口需要0BB改造，于HJT而言0BB更是降本刚需，于XBC而言0BB也有应用价值，且0BB能够配合银包铜、电镀铜等金属化技术产生协同。

u现阶段怎么看0BB的产业化进程和设备市场空间？

u1）产业化进程：2025年改造先行，新建随后。目前HJT阵营中的东方日升、华晟新能源以及TOPCon阵营中的正泰新能已经量产0BB，其他

组件龙头厂商也在积极导入，部分TOPCon和HJT龙头已开始规模化将MBB或SMBB改造升级为0BB。

u2）0BB串焊机市场规模：根据我们测算，2025年为0BB放量元年，预计2025年全球0BB串焊机（新建+改造）市场空间达35~41亿元，

2025-2027三年累计市场空间预计在100亿元左右。

u投资建议：首次覆盖，我们给予0BB串焊机行业“推荐”评级，重点推荐奥特维、先导智能，建议关注迈为股份、宁夏小牛（未上市）。

u风险提示：0BB产业化不及预期；下游扩产不及预期；技术迭代不及预期；银价波动较大风险；市场竞争加剧风险；存货及应收账款减值风险；

测算数据与实际情况可能存在一定偏差；重点关注公司盈利预测不及预期。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4

u供需失衡严重，产能过剩导致行业周期向下。2024年，我国光伏行业硅料-硅片-电池片-组件各环节产能过剩问题均较严重。在需求增长显著放

缓而市场自主调节产能无法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。

u全产业链盈利能力承压，期待价格端持续稳中向上。根据CPIA，2024年以来我国光伏行业各环节价格均出现大幅下降，我国多晶硅、硅片、电

池片、组件价格由年初至年底跌幅分别超39%、50%、30%、29%，价格降幅大于成本降幅，导致行业盈利能力明显下滑，部分中小企业宣告破

产。2025Q1，中国光伏产业链现货价格整体止跌回升，各环节呈现差异化复苏态势，期待后续价格端保持稳中向上。

资料来源：CPIA，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5

u避险情绪、供需关系等多重因素叠加，白银价格保持高位震荡上行。受美联储降息预期升温、地缘冲突加剧带来的避险需求及工业用银激增（如

光伏装机超预期）等因素，近期银价保持坚挺，并呈震荡上涨趋势。据Wind，截至2025年3月20日，上海白银期货结算价已达到8347元/kg。

u光伏银浆成本仍是光伏电池的第一大非硅成本，银价高企将加速降银提效新技术产业化。根据CPIA，2024年12月，光伏主流电池产品（N型

M10及G12R）的银浆成本为0.072元/W，占电池成本的27%，银浆成本占非硅成本的52%。银价高位震荡上行在相当程度上制约了光伏电池金

属化降本，而降本节奏放缓将提高提效的重要性，进而凸显0BB等能够兼顾降银增效的新技术的导入性价比。

图：近期国内银价高位震荡上行