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宏观深度报告
正文目录
引言4
一、基础框架：完全成本转嫁5
1、分地区的关税影响5
2、分行业的关税影响6
二、进阶框架：不完全成本转嫁7
1、行业有效关税7
2、终端消费品关税对CPI的影响9
3、中间品关税对PPI的影响10
4、对CPI的总影响12
5、延申：“地区+行业”关税影响12
三、动态均衡模型13
四、总结15
五、风险提示16
附录17
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
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宏观深度报告
图表目录
图表1加征关税向美国通胀的传导路径，以及中间可能强化或弱化其影响的各类环节4
图表22024年，欧盟、墨西哥、中国大陆和加拿大是美国主要进口来源地5
图表3特朗普首批关税（25%欧加墨、20%中国）相当于对全部商品加征关税14.3%6
图表4特朗普对五类商品的关税涉及约25%的进口额6
图表5基于“基础框架”，针对五类商品的关税预计拉动CPI和PCE通胀率1.2-1.3个百分点6
图表62024年美国进口商品中占比较高的行业是机械类、电子产品类、运输设备以及化工产品等7
图表72024年美国各行业商品的进口来源份额8
图表8美国地区关税政策涉及的体量及行业有效税率8
图表9特朗普首批针对五类商品的关税对应的行业有效关税9
图表10终端消费品关税（地区关税）对CPI的影响10
图表11运输商品、家居用品等是主要贡献10
图表12终端消费品关税（行业关税）对CPI的影响10
图表13运输商品、医疗保健品等是主要贡献10
图表14中间品关税（地区关税）对PPI的影响11
图表15首批地区关税政策将主要通过燃料能源、运输设备、加工食品、机械设备等生产商11
图表16中间品关税（行业关税）对PPI的影响12
图表17运输设备、化学品等是主要贡献12
图表18特朗普首批分地区和分行业的关税，预计分别拉动CPI通胀率0.78和0.75个百分点12
图表19特朗普不同关税政策产生的行业有效关税及对通胀的影响13
图表20三种框架下，10%全球关税的影响14
图表21三种框架下，25%加墨+10%中国关税的影响14
图表22贸易对手反制将放大关税对通胀的影响15
图表23贸易对手反制或平抑汇率升值幅度15
图表24对不同地区加征10%关税的影响比较16
图表25对不同行业加征25%关税的影响比较16
附录1基于HS2编码重新划分的17个商品类别（行业）：2024年进口金额及主要来源地情况17
附录2美国CPI商品分项与进口商品行业匹配表17
附录3美国PPI（最终需求）商品分项与进口商品行业匹配表18
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