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【标杆】著名施工企业研究——法国万喜集团?

2020-08-2718:00

文/徐凌宇（微信公众号：建筑前沿）

1899年，法国的两名工程师AlexandreGiros和LouisLoucheur创立了SGE公司，并于2000年与GTM集团合并成为VINCI（法国万喜集团，之后简称“万喜”）。万喜（VINCI）是法国最大的建筑公司，是一家植根法国，布局全球的综合性建筑公司，公司的两大核心业务是承包和特许经营。万喜在全球100多个国家和地区设有分支机构，拥有员工22万余人，2019年营业额约480亿欧元。在美国《工程新闻记录》（ENR）发布2019年“全球前250家国际承包商”名单中，万喜排名第四。

我国经济的高速发展为世界各大建筑承包企业提供了很大的发展机遇，同时也对我国建筑工程承包企业提出了更高的要求。从万喜公司的百年发展中，可以总结出三点给中国建筑企业的启示。

01

把握时机，促进运营业务发展

万喜在早期发展阶段（1899-1940年）业务多处法国境内，通过参加战后重建等途径提高影响力、深化与法国政府的合作。由于法国电力和汽车工业的发展，万喜得以进入市政工程领域，从事电气装置、发电等相关业务。在中期扩张发展阶段（1940-1999年）万喜通过一系列并购成为全球最大承包商及特许高速公路建造商。并且在这期间将业务梳理重组为特许经营、能源、路桥和工程建设四大板块，实现多元化经营。直到2000年，法国万喜与GTM公司强强联合，合并后成为世界上最大的特许经营和建筑服务一体化的承包商。从2000年到现在，万喜通过并购专业公司及退出前景较差的市场不断调整业务组合，将业务向高利润环节聚焦。同时加快全球化发展步伐，在深耕欧洲市场的同时，进军拉美、东南亚及大洋洲的市场。

万喜的伟大是历史的“偶然”，是法国的“必然”。在法国城镇化率高达70%时，国家基建投资放缓，需要大力发展运营业务来拉动内需。万喜在成立之初便从事运营业务，到法国大力发展运营产业时，已身怀70年的“内功”，就此抢占了先机。从法国看中国，当前中国的城镇化率在60%左右，预计将以每年一个百分点的速度继续增长，或在10年后达到高点，届时，城镇化进程将逐渐放缓，重心由基建转向运营业务。如今，基建补短板政策和“一带一路”方针等为国内建筑业及运营业务提供了成长的土壤，国内企业要把握住机遇，实现进一步发展。

图1：法国与中国城镇化进程

02

明确核心业务，聚焦核心业务

从万喜的主营业务来看，?特许经营和?承包业务为公司两大核心业务?。特许经营涉及高速公路、机场、其他基础设施三大细分板块，承包业务主要包含了能源、路桥、建筑三大细分板块。

图2：万喜的业务构成

特许经营业务提供的服务主要是建筑设计、成套工程、工程融资、项目管理等。

能源板块有四大领域：?1、能源基础设施—包括能源运输、电力输送与变电、城市照明；2、工业能源—电力输送、电力销售与计量、气体处理、火灾防护等；3、服务—能源网络、空调工程、火灾防护、大厦技术服务、保安服务；4、电讯—电信基础设施及企业视-数-声一体化传输网络。

路桥板块主要参与道路和桥梁建设，其中包括普通公路和高速公路的设计、施工、改扩建和道路维护等，另外它还开展市政、工业和商业设施的规划，及工程物料生产和回收利用等项业务。

建筑板块开展民用工程、水利工程、多种技术维护、工程服务等业务。

特许经营业务是万喜利润的主要来源，虽然营收只占到全部业务的?18%，却为万喜贡献了利润总额的?67%，利润率高达?46%。

图3：2019年万喜营业收入与利润收入构成

表1：2018-2019年万喜特许经营业务经营情况

营业收入（亿欧元）

利润（亿欧元）

利润率

2018

72.6

34.3

47.2%

2019

85.4

39.9

46.7%

如此高的利润源于特许经营项目成熟期时，维护施工利润、运营利润、投资分红等多方面的收益。特许经营项目的生命周期包括建设期、发展期、成熟期和资产处置四个阶段，其中在成熟期，特许经营商可以获得包括维护施工利润、运营利润、投资分红等多项收益来源。随着经营年限增长、固定成本摊薄，利润率水平持续上升，因此，进入成熟期的特许经营项目可以实现具有高利润率、且现金流持续的丰厚收益。

图4：特许经营项目生命周期各阶段的利润贡献

在通过特许经营业务获得高利润的同时，万喜注重控制项目投资与收益规模的动态平衡。新项目投资会带来未来收益，但也会增加短期资金负担。如图6所示，历史上，公司特许经营资本开支规模保持稳定。在2006年100%并购ASF之前，资本开支曾接近或超过OCF（OperatingCashFlow,经营现金流），但整体也保持了相对稳定的水平。通过把握项目的获取、投资、收益等各环节的收支平衡，公司特许经营现金流持续稳健增长。

图5：特许经营业务项目周期中的