2019年半年报点评：免税销售额同比近2倍增长，持续看好粤港澳机场群格局重塑，料公司将扶摇直上.pdfVIP

公司研究

机场

证券研究报告2019年08月30日

白云机场（600004）2019年半年报点评推荐（维持）

免税销售额同比近2倍增长，持续看好粤港澳当前价：19.03元

机场群格局重塑，料公司将扶摇直上

公司公告半年报业绩：1）上半年实现收入38.6亿元，同比增长3.74%，归母

净利润4.28亿，同比下降39.1%，扣非净利润4.06亿，同比下降42.1%。2）华创证券研究所

分季度看，Q1、Q2营业收入分别为19.18和19.42亿，分别为增长11.3%和下

滑2.8%，考虑去年同期收取民航发展基金，剔除该部分影响Q1、Q2营收分证券分析师：吴一凡

别增长28%和9%，2季度增速放缓主要由于去年2季度T2航站楼启用，同比

高基数所致。归母净利润分别为2.24和2.05亿，同比分别下滑48.3%和24.1%，电话：021

下滑幅度显著收窄，预计三四季度将转正。3）经营数据，上半年起降24.1万邮箱：wuyifan@

架次，同比增长2.6%，旅客吞吐量3565万人次，同比增长4.1%，其中国际+执业编号：S0360516090002

地区旅客吞吐量922万人，增长9.1%，占比25.9%，货邮吞吐量90.6万吨，

同比增长1.2%。4）分部业务看，公司航空服务收入31.2亿，同比增长14.2%，证券分析师：刘阳

利润1.93亿，同比下滑62.7%，主要由于航站楼转固成本大幅增长；广告业务电话：021

收入3.48亿，同比增长85%，利润2.12亿，同比增长124%，主要由于航站

楼投产广告投放大幅增加，以上两项为公司主要利润贡献来源。邮箱：liuyang@

执业编号：S0360518050001

免税销售额同比近2倍增长。根据中国国旅半年报披露，上半年白云机场实现

免税收入8.44亿，同比增加5.56亿，即去年同期为2.88亿，同比增长近2倍，联系人：肖祎

人均免税消费额达到92元，相比去年同期34元大幅增长170%，相比去年全

年约60元大幅增长50%，测算公司上半年确认免税收入约3亿，贡献税后利电话：021

润约2.3亿，占公司上半年归母净利润53%。在个别月因供货出现瓶颈，上半邮箱：xiaoyi@

年免税月均达到1.41亿销售额，预计供给问题改善后，Q4或进一步发力上台

阶。联系人：王凯

成本端保持相对平稳，费用管控得力。1）公司营业成本30.09亿，同比增长电话：021

19.2%（主要因T2投产产生折旧），高于营收增速，导致公司毛利率下滑10邮箱：wangkai@

个百分点至22%。Q1毛利率21.3%，Q2为22.8%，环比提升1.5个百分点。

成本中薪酬和折旧增加较多，公司应付职工薪酬本期增加11.64亿，同比增长公司基本数据

18.4%，折旧7.21亿，同比增长30%。2）费用端，公司销售