亿纬锂能连续定向增发的融资效应研究.pdf

摘要

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证监会于2006年发布重新修订上市公司证券发行管理办法，促进我国定向增

发市场更加活跃，2017年之前再融资政策较为宽松，之后三年证监会的限制性新

规明确定价基准日、规定定向增发募资的规模、限制定向增发的频率等使定向增

发收益被大幅压缩，市场热度下降，2020年后定向增发市场相关条件再次放宽，

融资政策呈现宽松-紧缩-宽松的周期波动性。同时，新能源汽车开始迅猛发展，

作为新能源汽车不可缺少的部件之一锂电池，依托国家出台的各种补贴措施及政

策的支持，开始步入高速发展阶段，但是由于锂电池行业属于知识和技术密集型

产业，生产线的建设及产品的研发等各个环节都需要大量资金的支持，融资难度

大成为限制动力锂电池企业发展的重要因素。在这样的市场背景下，定向增发逐

渐成为我国动力锂电池上市企业股权融资的主要途径，但是近年定向增发乱象频

繁出现，大股东利用盈余管理折价发行、不良资产注入等手段实现财富转移并获

利，因此对于该企业是否能通过定向增发所筹集的资金为企业和股东带来长久效

益，以及筹集到的项目资金使用效率如何，引发了市场的广泛讨论。

本文采用委托代理理论、信息不对称理论和股权融资偏好理论作为理论基础，

运用文献研究法和案例研究法，选择亿纬锂能为研究对象。首先对动力锂电池行

业的发展现状、特点以及定向增发情况进行分析，然后从行业竞争需求、项目建

设需求和资本结构需求的角度探讨亿纬锂能进行定向增发的动因，并根据市场效

应、财务综合绩效和股东权益三个角度深入研究了企业连续定向增发的融资效应。

研究结果表明，频繁的定向增发会引起负面的短期公告效应和长期市场反应；通

过因子分析法对企业的财务综合绩效进行了深入分析，发现连续定向增发对企业

短期的财务状况产生了积极的影响，提升了财务绩效水平，但其持续性受到经济

周期变化的影响；企业多次定向增发会稀释原股东的股权，而大股东仍然拥有绝

对控制权。基于研究结果，建议亿纬锂能拓宽融资渠道，合理使用募集资金，确

保资金的有效利用和最大化回报，并及时披露融资相关信息，减少信息不对称情

况。此外，监管部门明确定向增发的相关流程和规定，保护投资者权益，同时投

资者自身也需要防范潜在风险。

关键词：定向增发；融资动因；融资效应；事件研究法；因子分析法

I

Abstract

Abstract

TheChinaSecuritiesRegulatoryCommission(CSRC)revisedandreissuedthe

RegulationsontheAdministrationofSecuritiesIssuancebyListedCompaniesin2006,

aimingtopromotegreateractivityinChinasdirectedshareissuancemarket.Before

2017,refinancingpolicieswererelativelyrelaxed.However,inthesubsequentthree

years,theCSRCintroducedrestrictivenewregulations,whichincludedspecifyingthe

pricingreferencedate,definingthescaleoffundsraisedthroughdirectedshare

issuances,andlimitingthefrequencyofsuchissuances.Thesemeasuressignificantly

compressedthereturnsfromdirectedshareissuances,leadingtoadecreas