4月债市调研问卷点评：投资者更偏好短债.docx

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投资者更偏好短债 4

风险提示 10

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图1：调研问卷填写人所在机构分布 4

图2：Q1：4月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位？ 5

图3：Q2：4月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位？ 5

图4：Q3：您认为二季度的经济走势如何？ 6

图5：Q4：您认为今年何时会降准、降息？ 7

图6：Q5：您认为MLF创新式续作将对债市影响如何？ 7

图7：Q6：您认为4月债券市场行情会如何演绎？ 8

图8：Q7：您认为当前债市应如何操作？ 8

图9：Q8：4月，您最看好哪些债券品种？ 9

图10：Q9：4月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ 9

投资者更偏好短债

我们在2025年3月26日发布了债市调查问卷《4月债市怎么看？》，针对2025年4月

债市主要关切点做了调查。截至当晚9点，我们共计收到568份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。

本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。

图1：调研问卷填写人所在机构分布

票数

银行自营券商自营

公募基金/专户个人投资者券商资管

其他银行理财

社保/保险公司/资管信托公司/计划

3%,19

7%,42

6%,34

6%,34

11%,64

10%,57

14%,77

20%,111

23%,130

资料来源：0 20 40 60 80 100 120 140

资料来源：

；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同

结论：展望4月，（1）投资者对于短端的乐观程度要明显高于长端，对信用品种的关注度环比上月抬升；（2）降准降息的预期环比上月边际下降，降准落地在二季度、降息时点落在下半年是主流看法；（3）多数投资者对于10年和30年国债收益率运行区间判断较为中

性，并未脱离3月的运行区间，行情预计仍以震荡为主；（4）操作层面，多数投资者在实操层面想法中性，环比上月加仓意向边际下降。

Q1：4月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位?问卷显示：

1）关于下限：主要投资者认为10年国债利率集中在1.70%-1.75%(含)和1.75%-1.80%(含)的居多，分别占到投资者比重的37%和34%，侧面反映了市场或普遍认为3月初1.7%的10年国债前低点位较难突破，10年国债利率下探至1.75%以下，市场止盈情绪可能升温；

2）关于上限：33%的投资者认为10年期国债利率上限可能位于1.85%-1.90%(含)，3月以来10年国债活跃券的阶段性收盘利率高点在1.9%附近，未得到有效突破，侧面反映近期1.9%可能成为主要的10年国债利率上限心理点位；22%的投资者认为上限可能位于1.80%-

1.85%(含)，反映1.85%以上的10年国债利率的配置价值可能被大多数投资者认可。

根据问卷调查结果总结，多数投资者对于10年国债收益率运行区间的判断近似3月的

1.70%-1.90%的运行区间，前期价格的心理锚定效应较为显著，主要下限判断未突破3月以

请务必阅读正文之后的免责条款部分来的低值，主要上限判断中枢近期3

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图2：Q1：4月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位？

票数

37%,21134%,194

37%,211

34%,194

33%,195

22%,134

12%,66

17%,100

13%,78

10%,58

8%,46

6%,37

4%,23

1%,61%,8

1%,8

≤1.60%1.70%1.75%1.80%1.85%1.90%≥1.90%≤1.80%1.85%1.90%1.95%2.0%2.10%≥2.10%

下限 上限

200

150

100

50

0

资料来源：Q2：4月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位？问卷显示：

资料来源：

关于下限：42%的投资者认为1.90%-1.95%(含)是4月30年国债运行区间的下限，

33%的投资者认为1.95%-2.0%(含)是下限，1.9%是3月初30年国债的点位，也是3月份30

年国债运行区间的下沿；

关于上限：43%的投资者认为2.00%-2.1