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理论探讨

财务预警Z模型在上市公司的应用改进探讨

孔煜斌

广东联泰环保股份有限公司

：、经营成果和现金流三个角度，分别以不

摘要站在财务风险的角度，企业的持续经营能力往往会体现在财务状况

同程度的数据结构呈现出来。为了更好地辨别一家企业的财务风险，通过建立有效的财务模型进行数据分析是一种定

量分析财务费用的工具。目前国内上市公司在统一的企业会计准则应用下，具有较为完善和标准的财务体系，因此，文

章通过抽样分析ST公司在财务预警Z模型的检验数据，通过定性、定量分析，分析多变量财务预警Z模型的适用性，

并提出通过风险因子“行业总市值风险因子贝塔系数”和“个股总市值风险因子贝塔系数”，执行卸载、还原的数据修正

步骤，进一步修正样本中的Z值参数总市值，能够有效地提高财务预警Z模型的准确性、适用性和可靠性。

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关键词财务预警；Z模型；上市公司

一、财务预警1.债务保障率=现金流量÷债务总额

现代企业财务管理在上市公司的应用过程中，对财2.资产负债率=负债总额÷资产总额

务经营状况的预警分析是重要的财务管理内容之一。由3.资产收益率=净收益÷资产总额

于上市公司的财务信息对多方利益相关者都有着重要4.资产安全率=资产变现率-资产负债率

影响，创建适用不同行业、不同规模的财务预警，提高财多变量模型，是指利用多个变量组成的综合鉴别分

务管理效率，避免企业财务失败和倒闭风险，具有重要析函数来评估企业财务失败的模型。主要代表及较早提

的时代意义。出多变量评估模型的是美国纽约大学的教授爱德华·阿

企业财务预警，即财务失败预警，是指借助企业的尔曼(Edwardi·Altman)，他是第一个使用鉴别分析（dis-

历史财务报表、经营目标计划以及其他相关财务资料,criminantanalysis）来研究企业失败预警的人。他对

利用财务管理、统计分析、金融理论、企业治理、市场营1946～1965年期间的33家破产经营的企业的和正常经

销等理论，采用比率分析法、比较分析法、因素分析法及营的企业进行抽样分析，利用了22个财务比率来剖析

多种分析方法，针对企业的生产经营活动、市场销售活企业可能潜在的财务失败或倒闭风险。他使用逐步多元

动和财务投融资活动进行综合性的分析及预测，从而发鉴别分析（MDA）逐一萃取筛选了5种具有代表意义的

现在企业经营管理活动中可能出现的经营风险和财务共同预测能力的财务比率，创建起了一个类似回归方程

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风险，在财务失败或倒闭风险发生之前，做到向企业经式的鉴别函数—Z计分法模式。该模型是结合五个变

营管理者发出风险警告，有助于促使企业经营管理者进量（五种财务比率），分别反映了企业的偿债能力指标、

行有效评价并实施应对措施，避免潜在的财务失败或倒盈利能力指标和营运能力指标综合有机地联系起来，用

闭风险逐渐演变成企业损失的过程，具有防患于未然的于综合分析评估企业财务失败或倒闭风险的可能性。表

作用；另外，财务预警作为企业经营预警系统的重要管达式如下：

理系统之一，既可以促使企业纠正经营方向和财务方Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

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针、也能为改进管理层决策和实施有效资源配置而提供