策略研究月度报告：风起浪动.pdf

[Table_CommonRptType]策略研究

正文目录

1市场观点：国内经济放缓、外部关税扰动，市场波动加剧4

1.1美国“对等关税”将落地，关注市场扰动及国内政策应对4

1.2经济基本面有所弱化，仍需关注二季度经济“失速”风险5

1.3利率上行最快阶段已过，降准预期发酵7

2轮动之势不改，布局稳健、政策支持、景气改善品种8

2.1主线一：中长期具备战略配置价值以及震荡市中相对稳健的银行、保险9

2.2主线二：受益于政策支持力度进一步加码的汽车、家电、医药11

2.3主线三：景气度边际上行的有色（贵金属、工业金属）13

风险提示：15

图表目录

图表1乘用车批发与零售同比增速收窄5

图表2节后小商品价格明显回落5

图表3轮胎和PX开工率整体偏高，唐山高炉开工率回落6

图表43月粗钢产量有所回落6

图表53月食品价格维持低位6

图表6关税担忧引发补库需求提前，有色金属价格反弹6

图表7春节后，水泥价格有所反弹7

图表83月30城商品房周销售面积同比仅一线维持增长7

图表910年期国债利率已回升至2024年12月初水平8

图表102月企业信贷大幅走弱8

图表11银行板块2024年业绩有望呈现高增速10

图表12银行贷款不良率持续下降10

图表13保险与银行走势趋同，且弹性更大11

图表14保费收入有季节效应，2025年一季度在低基数影响下有望高增11

图表15汽车大规模以旧换新政策继续落地12

图表16新能源车销量维持较高增速12

图表17“两新”对家电销量的带动作用明显12

图表18白色家电明显滞涨12

图表19铜缺口扩大14

图表20铜价与美元指数呈负相关性14

图表21黄金9轮大周期发生在美联储降息中的次数更多，美元走弱亦有贡献15

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/16证券研究报告

[Table_CommonRptType]策略研究

1市场观点：国内经济放缓、外部关税扰动，市

场波动加剧

1.1美国“对等关税”将落地，关注市场扰动及国内政策应对

美国“对等关税”即将落地，关注其对市场的扰动。3月17日，美国总统特朗普

表示将于4月2日同时实施广泛的针对每个贸易伙伴的“对等关税”以及额外的“行

业特定关税”，包括对美国“示好”的印度。3月26日,美国总统特朗普26日在白

宫签署行政令，对进口美国的汽车以及零部件征收25%关税，其中进口整车关税将于

4月2日生效，汽车零部件的关税生效日期最迟不得晚于2025年5月3日符合《美

墨加协定》优惠关税待遇的汽车获批后可仅征收“非美国成分”关税。对此，多国宣

布考虑实施反制手段，包括欧盟、日本、加拿大等。因而，4月将迎来美国加征“关

税”的密集落地期，需重点关注其对市场的扰动，尤其是对市场风险偏好的冲击。