非银金融行业市场前景及投资研究报告：银保渠道价值改善，NBV高增，投资业绩改善.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

银保渠道价值率改善驱动NBV非银金融

高增，投资业绩大幅改善

核心观点

维持强于大市

证券：一季度成交量同比实现高增，两融资金仍然维持高位，

建议持续关注证券板块。保险：负债端有望量增质优，资产端稳

中向好，当前估值仍处低位，建议关注。香港市场及港交所观点：

4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。金融科技行业：发布日期：2025年04月06日

监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金

融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

摘要

证券：一季度成交量同比实现高增，两融资金仍然维持高位，

建议持续关注证券板块。一季度股票日均成交额实现15245.69亿

元，同比高增70.27%，有望为券商经纪业务营收奠定基础；杠杆

资金方面，两融余额19,186.70亿元，较年初+2.90%，占A股流

通市值2.41%，已经连续三个月上涨，市场风险偏好仍然维持在

高位。公募基金方面，资产净值稳健增长，一季度新发权益基金

份额同比下滑。

保险：负债端有望量增质优，资产端稳中向好，当前估值仍

处低位，建议关注。资产端来看，对于一季度，虽然沪深300指

数累计-1.21%（24Q1：+3.10%），中证红利指数累计-3.11%（24Q1：

8.27%），但港股红利资产仍有相对突出表现，港股通高股息指数

累计+1.94%（24Q1：+1.31%），恒生港股通高股息率指数累计市场表现

+3.99%（24Q1：-1.26%），考虑到近年来部分上市险企多次举牌

80%

银行股等港股红利资产，预计一季度投资收益率仍有一定支撑，60%

40%

叠加投资资产的稳健增长，投资业绩整体有望稳中向好。负债端

20%

来看，寿险全年预计稳增长和调结构并重，财险预计保持稳定承0%

-20%

保盈利能力，其高股息特征在低利率环境下配置价值仍然突出。3333333333333

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从估值角度看，我们认为当前上市险企估值水平仍处于低位，长2222224442222

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