达势股份-投资价值分析报告：比萨专家，重振雄风.pdfVIP

2025年4月6日

公司研究

比萨专家，重振雄风

——达势股份（1405.HK）投资价值分析报告

要点增持（首次）

当前价：106.30港元

餐饮企业巨头，行业创新典范。达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港和

中国澳门的独家特许经营商，2023年以来新增长市场扩张提速，截至2024年

12月底，公司在中国大陆拥有1008家门店。股权结构较为集中，管理团队拥有

丰富的行业和管理经验，薪酬激励体系完善。2019-2024年，公司营业总收入从

8.37亿元提升至43.14亿元，处于快速增长阶段，受益于线下堂食客单量提升、

租金成本进一步下降，公司营业总收入和归母净利润逐步提升。

餐饮市场回暖，西式快餐增长空间广阔，产业链协同效应显著。中国比萨市场快

速增长，增长潜力较大。根据弗若斯特沙利文数据，2016-2022年中国比萨餐厅

市场规模以8.6%的复合增速持续增长，2022年比萨餐厅市场规模达到375亿

元。尽管我国比萨行业近年来发展迅速，但从比萨餐厅的渗透率来看，2022年

我国每百万人拥有的比萨餐厅数量为11.7家，而美国、澳大利亚、英国分别为

232.4家、167.4家和97.4家，我国比萨业还有较大的增长空间。

“4D”模型助力公司重振雄风。Delicious：达美乐产品性价比较高，比萨产品

矩阵丰富。小食产品可增加消费者选择，客单价逐步提升。达美乐为消费者提供市场数据

了独特的定制化服务，在业内首度推出卷边比萨，提供芝士、香肠、红薯泥等多总股本(亿股)1.31

总市值(亿港元)：139.10

种选项，公司发明了双层饼底，属于行业内首创。Delivery：达美乐是中国首家一年最低/最高(港元)：50.00/125.20

承诺30分钟必达的比萨公司，疫情期间公司快速占领比萨外卖市场。Digital：近3月换手率：16.83%

数字化提升运营效率，有超过95%的订单从数字化渠道下达。Development：

“洋葱圈”理论助力公司快速扩店。股价相对走势

门店扩张加速，利润优化空间大。达势股份门店布局以上海和北京为主，逐渐向140%

120%

新城市扩张。新增长市场提供更强增长动力，2024年公司在中国大陆开设240100%

80%

家新店，2025-2026年预计分别新开300和350家门店。达美乐中国首店的高60%

40%

20%

成功率，我们认为除了