固定收益深度报告：政策适度宽松，实体经济稳健修复，债券收益率下行.pdf

固定收益深度报告

目录

1.债券市场回顾：收益率波动下降7

1.1债券收益率：高位波动下降，处于下行趋势中7

1.2债市波动归因：资金价格高位，供给增量处于相对高位8

1.3债市参与者：机构整体增持利率债，信用债持有量下降8

2.政策面：货币保持适度宽松，发力空间仍较大10

2.1货币政策基调：整体宽松，灵活适度，精准有效10

2.2货币供给：M1增速边际下降，信贷需求偏弱12

2.3货币价格：政策利率处于低位，仍有下调空间15

2.4人民币汇率：保持基本稳定，未来或有贬值压力16

3.基本面：整体在修复，但仍承受一定压力17

3.1总量：GDP增速边际上升，实现全年增速目标17

3.2生产：修复进度平稳，不同行业表现分化17

3.3投资：修复进度偏缓，房地产拖累投资增速20

3.4消费：汽车消费持续负增，整体修复进度待提高23

3.5贸易：关税影响出口表现，进口增速相对偏低25

3.6价格：消费者物价处于低位，生产者价格延续负增26

3.7利润：连续落入负增区间，产成品库存增速偏缓28

4.资金面：价格高位波动，流动性偏紧29

4.1资金价格：处于相对高位，流动性边际收紧29

4.2存贷款差额：处于高位，存贷款增速处于下降趋势中30

4.3同业存单：收益率近期反弹，整体处于下行趋势中31

4.4理财产品：预期收益率延续下行32

5.供给面：净融资额处于高位，财政继续发力32

5.1财政政策基调：积极发力，提质增效32

5.2债券市场供给：净增整体处于高位34

6.债券收益率：仍处于下行趋势中36

7.风险提示37

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