估值因素如何用于行业比较？.pdfVIP

策略研究

目录

1、引言4

2、直接用估值进行行业比较效果较差5

2.1绝对值视角下，估值对股价的影响不明显5

2.2估值标准化后效果有提升，但仍然不稳定6

3、估值结合市场情绪后效果显著提升，PE估值最值得关注8

3.1逻辑上，估值对于市场的影响或与情绪有关8

3.2结合市场情绪后，估值行业分组效果提升显著9

4、风险分析13

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图目录

图1：行业比较研究系列报告框架4

图2：PE-TTM估值分组下的行业组合净值表现5

图3：PB-LF估值分组下的行业组合净值表现5

图4：针对行业特点选用不同估值分组下的行业组合净值表现6

图5：不同估值方式分组下，多空组合净值表现对比6

图6：PE-TTM估值Z-score分组下的行业组合净值表现7

图7：PB-LF估值Z-score分组下的行业组合净值表现7

图8：针对行业特点选用不同估值Z-score分组下的行业组合净值表现7

图9：标准化的估值分组，多空组合净值表现优于未标准化的估值分组方式7

图10：短期来看，估值与股价未来一个月的表现相关性较弱8

图11：市场情绪可能会影响投资者估值偏好9

图12：A股市场换手率情况9

图13：结合市场情绪的估值打分思路10

图14：考虑情绪后，PE-TTM估值分组下的行业组合净值表现10

图15：考虑情绪后，PE-TTMZ-score分组下行业组合净值表现10

图16：考虑情绪后，PB估值分组下的行业组合净值表现10

图17：考虑情绪后，PB-LFZ-score分组下的行业组合净值表现10

图18：考虑情绪后，针对行业特点选用不同估值分组下的行业组合净值表现11

图19：考虑情绪后，针对行业特点选用不同估值Z-score分组下的行业组合净值表现11

图20：考虑情绪后，不同估值方式分组下多空组合净值表现对比11

图21：考虑市场情绪后，不同估值方式分组下的行业组合表现统计12

表目录

表1：考虑估值适用性，针对各行业选用不同估值方法6

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

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1、引言

行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。影响股价表现

的因素多种多样，想要通过单一指标或单一因素做好行业比较几乎不可能，这种

方式最多只会短暂有效，或在历史回溯时有效。想要做好行业比较，需要对各种

可能影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导

因素，应该赋予更高的权重。

撰写行业比较框架系列报告的目的，便是为了系统性对影响行业股价表现的因素

进行分析，为之后的行业比较分析打下基础。根据我们目前的思路，有五方面内

容在行业比较的过程中可能较为重要，包括市场风格、基本面因素、资金面因素、

交易因素、投资性价比，后续系列报告也将围绕这5个方面内容展开，每方面内