利润向左、净资产向右.pdf

保险

利润对权益资产敏感

切换至新会计准则后，保险公司的税前利润可以拆分成保险服务业绩、投资业绩和其他三

部分，利润结构更加清晰。保险服务业绩较为稳定，投资业绩可能产生较大波动。新准则

下保险公司将大量股票计入FVTPL科目，股价的变动对投资业绩产生较大影响，因而对利

润的影响提升。在2024年股市向好的情况下，保险公司投资业绩大幅上涨，带动净利润高

速增长。

股市上涨推高利润

保险公司利润受资本利得影响较大。保险公司的税前利润包括保险服务业绩、投资业绩和

其他三部分。保险服务业绩相对稳定，投资业绩受股市的波动影响较大。投资收益来源于

利息、股息等现金收益以及资本利得等，其中资本利得指各类金融资产的买卖损益以及计

入利润表的公允价值变动。资本利得的表现对投资业绩有直接影响，往往股市的大幅波动

对投资业绩产生较大影响。1H23-2H24年四个半年上市公司平均的资本利得收益率与投资

业绩具备较强相关性，2H24受股市大涨影响资本利得收益率较高，投资业绩明显提升，带

动利润高增。根据我们的计算，2024年7家上市公司合计净利润同比大幅增长81%。其中

保险服务业绩同比小幅下降3%，投资业绩同比增长749%。

图表1：上市保险公司资本利得收益率与投资业绩对比

150（十亿元）投资业绩资本利得收益率（右轴）3%

1001.9%2%

144

96

500.9%1%

64

00.0%0%