美国“吃亏论”或是伪命题，兼论美国制造业回流及关税叙事.pdfVIP

宏观专题

内容目录

1.MAGA崛起：关税大棒和制造业回流5

1.1.MAGA运动的始末5

1.2.特朗普的关税政策6

1.3.特朗普促进制造业回流的政策8

1.4.“美国吃亏”叙事的核心主张：制造业回流就业复兴9

2.MAGA叙事是伪命题：美国并非全球贸易的输家，而是受益者9

2.1.美国商品贸易逆差的反面是服务贸易顺差的大幅增长9

2.2.美国经济结构的变迁：从制造业向服务业转型11

2.3.美国商品贸易逆差来源：进口结构与制造外迁的阶段演变12

2.4.全球化带来的服务业崛起：软件、文娱、旅游等美国新优势13

2.5.服务业就业提升居民生活水平：就业结构与薪酬的实证15

2.6.结论：美国是全球化的受益者16

3.MAGA叙事或难兑现，面临诸多潜在掣肘18

4.风险提示20

3/21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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图表目录

图1：制造回流与关税叙事或是伪命题5

图2：特朗普的关税大棒6

图3：特朗普的平均关税率将是1946年以来的最高水平7

图4：特朗普关税政策或将打击美国经济7

图5：贸易伙伴出口至美国所面临的关税与非关税税率7

图6：美国对中国大陆、墨西哥和欧盟存在较大的贸易逆差9

图7：美国商品贸易逆差和服务贸易顺差走势分化10

图8：美国对欧盟、加拿大和中国大陆的服务贸易顺差尤为明显10

图9：美国各项服务出口11

图10：美国各项服务出口顺差11

图11：美国经济结构服务化12

图12：服务业为美国提供了大量工作岗位12

图13：信息和金融活动的薪资水平明显高于其他行业12

图14：美国进口商品分类13

图15：美国基于营收计算市值最高的20家企业的演变14

图16：2024年，旅游和金融服务占据美国服务出口的大头15

图17：服务业提供大量就业机会（就业人数，季调）16

图18：服务业带来更高的薪资水平16

图19：标普500行业占比16

图20：道琼斯工业指数占比16

图21：“海湖庄园协议”的逻辑链条17

图22：美国贸易逆差的主要来源国家和地区已然今非昔比18

图23：全球外汇市场的复杂性相比广场协议时期也已显著提升18

图24：以“海湖庄园协议”推进“弱美元”进程要面临诸多现实掣肘19

图25：未来一年美国经济发生衰退的概率近期有小幅抬头迹象20

表1：MAGA的核心观点6

表2：美国从主要贸易对象中进口排名前五的多为商品13

表3：2023年富豪榜14

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